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時(shí)下正值新棉陸續(xù)上市的季節(jié)，無(wú)論是我國(guó)最大的棉花主產(chǎn)區(qū)新疆還是內(nèi)地，廣大棉農(nóng)和棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者都對(duì)棉花價(jià)格走勢(shì)和市場(chǎng)供需狀況高度關(guān)注。在人民幣貶值、中美貿(mào)易摩擦升級(jí)等諸多因素讓棉花市場(chǎng)價(jià)格多變之際，棉花期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的功能得到了充分顯現(xiàn)。


尤其是在近幾年期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”功能進(jìn)一步增強(qiáng)，棉花成為“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)重要品種的背景下，期貨市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”和“套期保值”的核心功能更加凸顯，金融工具功能的進(jìn)一步有效發(fā)揮對(duì)于穩(wěn)定新疆和內(nèi)地棉農(nóng)收益、規(guī)避產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)我國(guó)棉花和棉紡織市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行起到了愈發(fā)重要的作用。


那么，產(chǎn)業(yè)鏈上的知名企業(yè)是如何有效運(yùn)用期貨工具為經(jīng)營(yíng)工作“保駕護(hù)航”的？又為何能夠收到這樣的效果？他們運(yùn)用期貨工具有哪些心得和感受？在期貨市場(chǎng)“大顯身手”的過(guò)程中，他們又需要堅(jiān)持哪些原則？近期，本報(bào)記者采訪(fǎng)了兩家具有代表性的企業(yè)及相關(guān)棉紡織產(chǎn)業(yè)業(yè)內(nèi)人士，對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行探討。


產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)廣泛參與“套期保值”


在棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條上運(yùn)用期貨工具的群體中，貿(mào)易商是一支重要力量，中國(guó)中紡集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中紡集團(tuán)”）是其中最典型的代表。


前身為中國(guó)紡織品進(jìn)出口總公司的中紡集團(tuán)，業(yè)務(wù)目前已經(jīng)涵蓋了棉花、羊毛、化纖貿(mào)易、棉紡織品研發(fā)與生產(chǎn)、印染面料、服裝加工出口等領(lǐng)域。而棉花貿(mào)易始終是其最核心的業(yè)務(wù)，每年進(jìn)口棉花經(jīng)營(yíng)規(guī)模居全國(guó)第一，在棉花收購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、物流及進(jìn)出口等產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都有布局。2017年，中紡集團(tuán)的棉花經(jīng)營(yíng)量為64萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2018年全年的棉花經(jīng)營(yíng)量將增加至82萬(wàn)噸。


作為我國(guó)棉花行業(yè)的“大佬級(jí)”貿(mào)易商，中紡集團(tuán)在國(guó)內(nèi)企業(yè)中對(duì)期貨市場(chǎng)較早地形成了認(rèn)識(shí)。


2004年，當(dāng)我國(guó)棉花期貨在鄭州商品交易所一上市，中紡集團(tuán)就率先“入市”，成為我國(guó)第一批進(jìn)行棉花期貨套期保值的國(guó)有企業(yè)，14年的期市歷練，使其在期貨領(lǐng)域形成了豐富的經(jīng)驗(yàn)。


據(jù)介紹，2016年11月，全球棉花供不應(yīng)求，棉價(jià)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)，同時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入新花集中上市階段，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。當(dāng)時(shí)，中紡集團(tuán)綜合考慮了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的棉價(jià)后認(rèn)為，無(wú)論期貨市場(chǎng)還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，后期波動(dòng)將加劇，風(fēng)險(xiǎn)性較大，應(yīng)盡快建立套期保值頭寸。經(jīng)過(guò)核算成本后，中紡集團(tuán)決定在期貨盤(pán)面15900元/噸之上逐步建立套期保值頭寸。2017年年初，在棉花期價(jià)連續(xù)走高的情況下，中紡集團(tuán)一方面把握有利價(jià)格為在手現(xiàn)貨頭寸繼續(xù)進(jìn)行賣(mài)出套期保值；另一方面抓住期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)，采購(gòu)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)及地方優(yōu)質(zhì)棉花，進(jìn)行倉(cāng)單注冊(cè)交割工作。經(jīng)過(guò)本年度的套保，中紡集團(tuán)取得了較好的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，有效規(guī)避了市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。


在貿(mào)易商之外，重要產(chǎn)棉區(qū)的涉棉企業(yè)和廣大棉農(nóng)也是運(yùn)用期貨工具的重要力量。新疆是我國(guó)棉花的主產(chǎn)區(qū)，疆內(nèi)企業(yè)對(duì)期貨工具運(yùn)用得如何在相當(dāng)程度上能真正體現(xiàn)期貨市場(chǎng)的影響力。記者在采訪(fǎng)中了解到，這些年，運(yùn)用期貨工具已經(jīng)成為疆內(nèi)一大批涉棉企業(yè)的重要經(jīng)營(yíng)手段。


新疆尉犁縣眾望工貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眾望工貿(mào)”）以及下屬的眾望棉花種植專(zhuān)業(yè)合作社、眾望工貿(mào)紡織、全俊棉業(yè)4家公司，在南疆有3家軋花廠(chǎng)、4條生產(chǎn)線(xiàn)，年均收購(gòu)籽棉5萬(wàn)噸，每年產(chǎn)銷(xiāo)、經(jīng)營(yíng)皮棉2.2萬(wàn)噸，年收購(gòu)籽棉8萬(wàn)噸~9萬(wàn)噸。


多年來(lái)，眾望工貿(mào)對(duì)于期貨工具的應(yīng)用也是得心應(yīng)手。眾望工貿(mào)建立了以棉花專(zhuān)業(yè)合作社為核心，棉花紡織產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟為期貨全流程模式的產(chǎn)銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈；聯(lián)合擴(kuò)展5-6-10家軋花廠(chǎng)整廠(chǎng)收購(gòu)加工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)棉花期貨倉(cāng)單棉的高標(biāo)準(zhǔn)模式，在庫(kù)爾勒、尉犁縣年均收購(gòu)并加工生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)高指標(biāo)期貨倉(cāng)單棉后備貨源6萬(wàn)噸~10萬(wàn)噸；逐年形成了以棉花期貨經(jīng)營(yíng)為重點(diǎn)的棉花現(xiàn)貨、期貨、儲(chǔ)備、進(jìn)口市場(chǎng)融合重疊經(jīng)營(yíng)格局。其中，棉花期貨套期保值套利、期轉(zhuǎn)現(xiàn)等常規(guī)經(jīng)營(yíng)年均增加值約為30%~50%或5萬(wàn)噸~10萬(wàn)噸。


談及運(yùn)用期貨工具的體會(huì)，中紡集團(tuán)棉花事業(yè)部商情研發(fā)部部門(mén)經(jīng)理黃兆龍感受頗深。“14年來(lái)，公司充分發(fā)揮自身棉花的質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，利用期現(xiàn)結(jié)合的操作手法，通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出套期保值鎖定銷(xiāo)售價(jià)格、注冊(cè)倉(cāng)單獲得等級(jí)升水等手段，規(guī)避了企業(yè)的銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)，保證了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。尤其是這幾年，公司通過(guò)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，成功規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，而且通過(guò)在期貨市場(chǎng)的贏利彌補(bǔ)了在棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損?！彼f(shuō)。


眾望工貿(mào)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示：“10多年來(lái)，我們通過(guò)在棉花期貨市場(chǎng)的高效經(jīng)營(yíng)，緊緊抓住了新疆棉花產(chǎn)業(yè)難得的發(fā)展機(jī)遇,形成了擁有棉花產(chǎn)業(yè)先進(jìn)生產(chǎn)加工科技經(jīng)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)了快速的擴(kuò)張和發(fā)展。2017年度~2020年度，我們每年度會(huì)聯(lián)合采購(gòu)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)地方棉花經(jīng)營(yíng)數(shù)量3萬(wàn)噸~6萬(wàn)噸，其中，可供棉花期貨倉(cāng)單的貨源會(huì)占到60%~80%?！?br />

點(diǎn)價(jià)交易的市場(chǎng)認(rèn)可度逐年提高


在套期保值之外，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈條企業(yè)近些年對(duì)點(diǎn)價(jià)交易模式的運(yùn)用也逐漸增多。所謂點(diǎn)價(jià)交易，是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品價(jià)格的交易方式。點(diǎn)價(jià)交易模式有兩大特點(diǎn)。


一是在點(diǎn)價(jià)交易中，貿(mào)易雙方并非直接確定一個(gè)交易價(jià)格，而是以約定的某月份期價(jià)為基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上加減一個(gè)升貼水來(lái)確定。因此，最終的交易價(jià)格是不確定的，升貼水的高低與點(diǎn)價(jià)所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、交割地、運(yùn)費(fèi)以及商品品質(zhì)的差異有關(guān)，由買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)商決定。


二是在點(diǎn)價(jià)交易中，點(diǎn)價(jià)方可以在點(diǎn)價(jià)期內(nèi)的任意一天根據(jù)期價(jià)走勢(shì)點(diǎn)價(jià)，這為企業(yè)提供了更多選擇，并在一定程度上降低了傳統(tǒng)貿(mào)易定價(jià)方式的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。


最初，基差交易在我國(guó)市場(chǎng)的接受度比較有限。但是近幾年，隨著國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)日趨成熟、鄭商所連年開(kāi)展廣泛深入的投資者教育，以及棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)金融期貨市場(chǎng)認(rèn)知水平的進(jìn)一步提高，實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)于基差交易的接受度逐漸提高。


在此背景下，中紡集團(tuán)又成為點(diǎn)價(jià)交易的先行者。據(jù)介紹，2017/2018年度，中紡集團(tuán)通過(guò)對(duì)基本面及市場(chǎng)深入調(diào)研分析，提前制定了棉花采購(gòu)及銷(xiāo)售基差，并根據(jù)市場(chǎng)情況適時(shí)調(diào)整。通過(guò)當(dāng)年的第一筆基差點(diǎn)價(jià)交易，中紡集團(tuán)就交易了2000噸棉花，使下游紡織客戶(hù)企業(yè)采購(gòu)原材料的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)20元/噸，而公司自身也取得了較好的利潤(rùn)。


黃兆龍做了一個(gè)通俗的解釋?zhuān)骸霸诨罱灰椎倪^(guò)程中我們逐漸發(fā)現(xiàn)，它對(duì)于買(mǎi)賣(mài)雙方其實(shí)都是一件好事。怎么理解？貿(mào)易商是整個(gè)棉花產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的一環(huán)，就像是一個(gè)‘蓄水池’，或者是‘潤(rùn)滑劑’。在前端，貿(mào)易商承接的是棉花加工企業(yè)，也就是大量的新疆軋花廠(chǎng)；在后端，貿(mào)易商承接的是用棉企業(yè)。作為一個(gè)中間的‘蓄水池’，通過(guò)期貨市場(chǎng)和基差交易，貿(mào)易商可以讓軋花廠(chǎng)的棉花價(jià)格賣(mài)得更高一些，同時(shí)，卻能以更低的價(jià)格把棉花賣(mài)給用棉企業(yè)。”


那么貿(mào)易商通過(guò)這個(gè)交易模式是怎么贏利的呢？黃兆龍進(jìn)一步解釋道：“其實(shí)，貿(mào)易商并不是賺上游軋花廠(chǎng)和后道用棉企業(yè)的錢(qián)，而是通過(guò)期貨市場(chǎng)在賺市場(chǎng)里的錢(qián)。這樣一來(lái)，無(wú)論是對(duì)上游還是對(duì)下游，其實(shí)都是有利的。所以，慢慢地大家都發(fā)現(xiàn)了這個(gè)好處，對(duì)基差交易的接受度也就逐漸提高了。基差交易目前在國(guó)內(nèi)雖然還做不到100%地覆蓋所有的棉花經(jīng)營(yíng)，但是它所占的比重確實(shí)越來(lái)越高，而且，大家也越來(lái)越傾向于進(jìn)行基差交易?！?br />

用好期貨工具須有系統(tǒng)支撐


從國(guó)際大宗商品市場(chǎng)發(fā)展的情況看，實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)用金融工具、期貨市場(chǎng)為實(shí)體產(chǎn)業(yè)“保駕護(hù)航”是大勢(shì)所趨。中國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的上市和運(yùn)行，是順應(yīng)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的體現(xiàn)。如今，分析棉花市場(chǎng)的行情和運(yùn)行情況，美國(guó)ICE合約價(jià)和中國(guó)的鄭棉期價(jià)都成為必須“緊盯”的兩項(xiàng)指數(shù)。


但也必須清楚地認(rèn)識(shí)到，金融期貨市場(chǎng)的運(yùn)行有著自身不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)的諸多特點(diǎn)，這是個(gè)非常專(zhuān)業(yè)的領(lǐng)域。因此，廣大棉花產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)要想真正把期貨工具用好，使其真正成為企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有利工具而不是讓資金入市“打了水漂”，就必須形成一套科學(xué)的理念，并在企業(yè)內(nèi)部建立起一個(gè)良性的配套體系。


中紡集團(tuán)能在期貨市場(chǎng)上如魚(yú)得水，原因是多層次的。一是企業(yè)內(nèi)部有強(qiáng)有力的研發(fā)做支撐。中紡集團(tuán)內(nèi)部設(shè)有專(zhuān)門(mén)的期貨部門(mén)，該部門(mén)需要常年研究、總結(jié)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)行情，在此基礎(chǔ)上會(huì)多次召開(kāi)行情研討會(huì)，對(duì)后期行情進(jìn)行判斷，對(duì)價(jià)格進(jìn)行合理分析。而準(zhǔn)確的行情判斷和價(jià)格合理性分析是套期保值成功的最大保證。二是實(shí)行精細(xì)化運(yùn)作，擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)。對(duì)此黃兆龍表示，參與期貨交易一定要將期貨市場(chǎng)的各項(xiàng)規(guī)則研究清楚，包括把棉花倉(cāng)單的等級(jí)升貼水、倉(cāng)庫(kù)升貼水、注冊(cè)倉(cāng)單的各種成本費(fèi)用以及交割時(shí)間要求等問(wèn)題都要研究透徹。這些問(wèn)題當(dāng)中哪怕是一個(gè)很小的方面出問(wèn)題，都可能會(huì)對(duì)最后的結(jié)果產(chǎn)生非常大的影響。三是嚴(yán)把風(fēng)險(xiǎn)控制，保障企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行。中紡集團(tuán)嚴(yán)格按照風(fēng)險(xiǎn)管理要求的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)安排頭寸，嚴(yán)格按照風(fēng)險(xiǎn)限額及套保計(jì)劃開(kāi)展期貨套期保值業(yè)務(wù)，使期貨市場(chǎng)成為保障企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行的有力工具，而非攫取暴利的套利手段。


眾望工貿(mào)能夠有效運(yùn)用期貨工具，與其形成的一整套的配套制度密不可分。記者了解到，眾望工貿(mào)制定了各項(xiàng)棉花期貨經(jīng)營(yíng)管理規(guī)章制度，包括棉花期貨的決策、經(jīng)營(yíng)、操作、結(jié)算、風(fēng)控體系，制訂了棉花套保程序。同時(shí)，公司的多個(gè)部門(mén)都在套保的各環(huán)節(jié)配合期貨部門(mén)做好信息收集、棉花加工、運(yùn)輸、檢驗(yàn)、開(kāi)票、交割、總結(jié)等一系列工作，做到環(huán)環(huán)相扣，規(guī)范高效。近幾年，眾望工貿(mào)還成立了信息部和棉花電子商務(wù)部，通過(guò)采集軋花場(chǎng)、田間地頭、銷(xiāo)售市場(chǎng)及國(guó)際棉花政策的信息和國(guó)內(nèi)外棉花、棉紗市場(chǎng)的信息進(jìn)行匯總與分析，為期貨套期保值策略和決策提供依據(jù)，從而能夠?qū)徤髦贫ㄌ灼诒Ｖ捣桨?，明確對(duì)套保操盤(pán)、監(jiān)管、跟蹤等分工權(quán)責(zé)。


那么，棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與期貨有哪些需要特別注意的事項(xiàng)呢？


對(duì)此，黃兆龍強(qiáng)調(diào)：“從我們的情況看，公司進(jìn)行一直是把期貨現(xiàn)貨板塊進(jìn)行統(tǒng)一核算，而不是單獨(dú)地去核算現(xiàn)貨或核算期貨，包括整個(gè)經(jīng)營(yíng)決策，都是期貨和現(xiàn)貨部門(mén)共同制定的。還值得注意的是，我們公司內(nèi)部的觀念高度統(tǒng)一，始終堅(jiān)持把期貨市場(chǎng)作為套期保值的手段。也就是說(shuō)，運(yùn)用期貨市場(chǎng)只是去平抑現(xiàn)貨市場(chǎng)棉價(jià)波動(dòng)的一種方式，是一種風(fēng)控手段和防范風(fēng)險(xiǎn)的工具，而并不是抱著要去在期貨市場(chǎng)上贏利的觀念，這非常關(guān)鍵?！?br />