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　　面對(duì)中美貨幣政策持續(xù)分化增加人民幣下跌壓力，中國相關(guān)部門再放匯率調(diào)控“大招”。

　　10月10日，中國財(cái)政部在離岸市場發(fā)行50億元的兩年期與五期人民幣國債。其中，面向機(jī)構(gòu)投資者分別發(fā)行30億元2年期國債、15億元5年期國債；面向海外央行與地區(qū)貨幣管理當(dāng)局發(fā)行3億元2年期國債與2億元5年期國債。

　　財(cái)政部表示，此次發(fā)行50億元離岸人民幣國債，主要是針對(duì)7月發(fā)行2年期與5年期國債的增發(fā)。

　　“今年以來，海外投資機(jī)構(gòu)通過債券通等渠道配置境內(nèi)人民幣債券的熱情相當(dāng)高，不少尚未進(jìn)入境內(nèi)債券市場的海外投資機(jī)構(gòu)也存在旺盛的資產(chǎn)配置需求。此次增發(fā)的50億元離岸人民幣國債，恰恰能解決他們的燃眉之急。”對(duì)沖基金B(yǎng)MOCapitalMarkets策略分析師AaronKohli向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　緩解中美利差收窄壓力

　　值得注意的是，此次財(cái)政部發(fā)行的離岸5年期國債與2年期國債利率分別達(dá)3.8%與3.65%，均高于10月10日境內(nèi)同期國債收益率3.423%與3.2%。

　　多位外匯交易員認(rèn)為，正值中美利差快速收窄之際，財(cái)政部此舉有著其他特殊意義。

　　“部分對(duì)沖基金認(rèn)為，此次發(fā)行離岸人民幣國債對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率起到兩方面作用：一是抽走離岸市場部分人民幣流動(dòng)性，抬高離岸人民幣拆借利率，從而壓縮海外對(duì)沖基金借入離岸人民幣頭寸沽空套利的收益空間；二是抬高離岸市場人民幣債券收益率，緩解中美利差持續(xù)收窄壓力。”一家美國對(duì)沖基金經(jīng)理向記者分析。一直以來，多數(shù)海外對(duì)沖基金將中美10年期國債收益率之差，視為中美利差基準(zhǔn)。十一期間，在美聯(lián)儲(chǔ)主席強(qiáng)調(diào)持續(xù)鷹派加息與中國央行降準(zhǔn)的雙重壓力下，當(dāng)前中美利差已快速收窄至40個(gè)基點(diǎn)，成為不少對(duì)沖基金卷土重來押注人民幣短期跌“破7”的重要題材。

　　數(shù)據(jù)顯示，若將此次發(fā)行的離岸2年期與5年期國債利率分別減去同期美國國債收益率，中美利差將回到73個(gè)基點(diǎn)。

　　“若中美利差能維持在70個(gè)基點(diǎn)上方，將很大程度緩解人民幣下跌壓力。”上述美國對(duì)沖基金經(jīng)理透露，過去5年以來只要中美利差超過65個(gè)基點(diǎn)，人民幣跌幅幾乎都會(huì)收窄，原因是不少海外投資機(jī)構(gòu)會(huì)投資人民幣債券賺取無風(fēng)險(xiǎn)中美利差，緩解人民幣跌幅。

　　而此舉似乎產(chǎn)生了不錯(cuò)的效果。

　　盡管10月10日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)在6.9072，創(chuàng)下去年3月15日以來的最低值，但當(dāng)天境內(nèi)外人民幣匯率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，截至10日20時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）徘徊在6.9238，較前一個(gè)交易日僅下跌11個(gè)基點(diǎn)，境外離岸人民幣兌美元匯率（CNH）觸及6.9329，較前一個(gè)交易日下跌169個(gè)基點(diǎn)。

　　增強(qiáng)離岸人民幣匯率話語權(quán)

　　上述對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，多家海外對(duì)沖基金的普遍看法是，此舉不僅為了抬高離岸市場人民幣國債收益率以緩解中美利差收窄壓力，更在于完善離岸市場人民幣債券收益率曲線，從而強(qiáng)化離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率市場定價(jià)的話語權(quán)。

　　此前，由于離岸人民幣國債收益率對(duì)當(dāng)?shù)厝嗣駧胚h(yuǎn)期匯率市場的影響力不夠強(qiáng)，因此海外對(duì)沖基金可以通過加大沽空力度，引導(dǎo)離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率定價(jià)持續(xù)走低，營造人民幣被大舉沽空的氛圍，從而獲取沽空收益。此次通過加大離岸人民幣國債供給與利率調(diào)控，增強(qiáng)了離岸人民幣債券收益曲線的市場影響力，將有效改變海外對(duì)沖基金“壟斷”離岸人民幣遠(yuǎn)期匯率定價(jià)權(quán)的局面。

　　在多位對(duì)沖基金經(jīng)理看來，這是相關(guān)部門著手解決外匯市場出清問題、推動(dòng)人民幣定價(jià)機(jī)制市場化的重要步驟之一。

　　“不過，要進(jìn)一步發(fā)揮離岸人民幣國債收益曲線的市場影響力，還需相關(guān)部門在不影響人民幣國際化的情況下，加大離岸人民幣國債供給，讓更多海外投資機(jī)構(gòu)持有離岸人民幣國債。”AaronKohli分析，當(dāng)前海外投資機(jī)構(gòu)通過債券通等渠道持有大量境內(nèi)10年期人民幣國債，因此其收益率波動(dòng)對(duì)他們交易策略與資金進(jìn)出構(gòu)成較大影響。海外投資機(jī)構(gòu)若能在離岸市場找到一個(gè)新的中美利差基準(zhǔn)，不但能緩解當(dāng)前中美利差收窄壓力，還有助于離岸人民幣債券交投活躍，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣成為海外投資機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)備貨幣。

　　一位外匯交易員表示，盡管這個(gè)定價(jià)基準(zhǔn)還有待完善，但它對(duì)人民幣匯率整體波動(dòng)的影響已經(jīng)凸顯。隨著越來越多的海外投資機(jī)構(gòu)增持境內(nèi)外人民幣國債，其利差收益優(yōu)勢(shì)與定價(jià)基準(zhǔn)影響力正令人民幣獲得越來越強(qiáng)的支撐動(dòng)能。比如今年前9個(gè)月，人民幣兌美元貶值幅度約為5.4%，略高于其他全球儲(chǔ)備貨幣歐元（3.2%）與英鎊（3.6%），但小于澳元（7.3%）、新西蘭元（6.6%）等西方國家貨幣，較阿根廷比索（55%）、土耳其里拉（37%）、巴西雷亞爾（18%）等新興市場貨幣更加堅(jiān)挺，由此凸顯人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣的匯率波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定性。