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拉夏貝爾（603157.SH）欲求發(fā)債繼續(xù)擴(kuò)張。

　　9月21日，拉夏貝爾公告宣布，董事會(huì)已經(jīng)通過(guò)發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債，待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。可轉(zhuǎn)債期限6年，公司將集資最多15.3億元。

　　本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書(shū)公告日前20個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)和前1個(gè)交易日公司A股股票交易均價(jià)，具體初始轉(zhuǎn)股價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)和公司具體情況與保薦人（主承銷(xiāo)商）協(xié)商確定。

　　公告中稱(chēng)，募集資金后該公司擬用作零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目、門(mén)店升級(jí)改造項(xiàng)目、智慧門(mén)店建設(shè)項(xiàng)目以及物流中心建設(shè)項(xiàng)目。

　　拉夏貝爾是國(guó)內(nèi)第一家A股+H股上市的服裝企業(yè)，公司一直堅(jiān)持多品牌差異化策略，旗下有近20個(gè)服裝品牌。

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，女裝品牌La Chapelle、Puella、7 Modifier、La Babité和Candie’s為公司的主力，貢獻(xiàn)了今年上半年?duì)I收的81.05%。

　　拉夏貝爾一直走在品牌擴(kuò)張和線下門(mén)店擴(kuò)張的道路上，但似乎并沒(méi)有挽救其低迷的業(yè)績(jī)。

　　8月28日晚間，拉夏貝爾發(fā)布2018半年報(bào)，公告顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.79億元，同比上升2.26%；凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別為2.36億元、1.85億元，同比分別下降16.3%、24.29%。

　　值得一提的是，自2016年以來(lái)公司持續(xù)呈現(xiàn)增收不增利的局面，而且營(yíng)收的同比增速也出現(xiàn)不斷收窄的趨勢(shì)，扣非后凈利潤(rùn)同比下滑由2017年中報(bào)的6.5%擴(kuò)大到2018年中報(bào)的24.29%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下滑原因，公司稱(chēng)主要是銷(xiāo)售毛利下降及新品牌處于培育期虧損增加所致。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，公司營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)8.45%，超營(yíng)收增速約6個(gè)點(diǎn)。

　　截至2018年6月30日，公司共擁有9674個(gè)線下零售網(wǎng)點(diǎn)，2017年其線下零售網(wǎng)點(diǎn)為9448個(gè)，半年增長(zhǎng)了226個(gè)。

　　而且，拉夏貝爾一直沒(méi)有停止線下門(mén)店“擴(kuò)張”的步伐，中報(bào)顯示，其在建工程金額同比上漲了56.57%，為9.04億元。

　　在不斷擴(kuò)張的同時(shí)，拉夏貝爾的現(xiàn)金流出現(xiàn)不斷下滑的趨勢(shì)。

　　今年半年報(bào)開(kāi)始，拉夏貝爾的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-2.56億元。

　　對(duì)于現(xiàn)金流下滑原因，公司解釋稱(chēng)，由于二季度銷(xiāo)售下降導(dǎo)致庫(kù)存增加所致，且部分新品牌處于培育階段，貨品運(yùn)營(yíng)資金支出同比增加。

　　公司采用直營(yíng)的銷(xiāo)售模式，相比加盟模式，需要保持充足的庫(kù)存商品，因此，高存貨也成了拉夏貝爾發(fā)展過(guò)程中的一大“地雷”。

　　公開(kāi)資料顯示，2014年-2017年，公司的存貨分別為13.27億元、17.56億元、17.14億元和23.45億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的23.16%、29.93%、27.18%、29.79%。

　　截至2018年6月30日，拉夏貝爾的存貨為20.37億元，占總資產(chǎn)的27.32%。存貨周轉(zhuǎn)率由上年同期的0.93下降到0.74。

　　低存貨周轉(zhuǎn)率不僅會(huì)給公司現(xiàn)金流帶來(lái)壓力，還會(huì)增加存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。今年上半年，公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為2.88億元，同比增加了22.03%。

　　在業(yè)績(jī)低迷、現(xiàn)金流下滑以及庫(kù)存高企的形勢(shì)下，拉夏貝爾若想保持持續(xù)擴(kuò)張的步伐，發(fā)債來(lái)支持發(fā)展可能成為唯一選擇。

　　半年報(bào)中拉夏貝爾曾表示，下半年將加快男裝和童裝的渠道建設(shè)，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　9月25日，拉夏貝爾收于11.64元每股，微漲0.69%。

原標(biāo)題：持續(xù)增收不增利 拉夏貝爾欲發(fā)15億可轉(zhuǎn)債繼續(xù)擴(kuò)張