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　　過去40年，匯率形成機(jī)制改革適應(yīng)了中國(guó)對(duì)外開放的需要，為提高對(duì)外開放水平提供了動(dòng)力和壓力，促進(jìn)了出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和外貿(mào)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

　　通過匯率改革，促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，在此基礎(chǔ)上，通過擴(kuò)大內(nèi)需、改革生產(chǎn)要素價(jià)格、擴(kuò)大進(jìn)口等組合政策措施，加快了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。再有就是對(duì)外開放的水平顯著提高，“引進(jìn)來”“走出去”步伐大大加快，促進(jìn)中國(guó)工業(yè)體系加快融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家高端智庫(kù)主辦的“與改革開放同行”系列智庫(kù)論壇第三場(chǎng)日前舉行。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院院長(zhǎng)謝伏瞻，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所原所長(zhǎng)余永定，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)等國(guó)內(nèi)權(quán)威專家圍繞“改革開放40年匯率改革理論與實(shí)踐探索”的主題從多個(gè)角度闡述了我國(guó)匯率改革的經(jīng)驗(yàn)與方向。

　　謝伏瞻：

　　人民幣匯改的進(jìn)程、成效和經(jīng)驗(yàn)

　　在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率作為兩種貨幣的兌換價(jià)格，是宏觀經(jīng)濟(jì)中處于核心地位的經(jīng)濟(jì)變量。深化人民幣匯率形成機(jī)制改革一直是深化改革的重要課題。匯率形成機(jī)制改革在40年當(dāng)中經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的過程，概括起來，主要有三次比較大的形成機(jī)制改革和八次小的調(diào)整。

　　第一次匯改發(fā)生在1994年。根據(jù)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的指導(dǎo)思想，國(guó)務(wù)院推出自改革開放以來最為綜合的一攬子改革方案。出臺(tái)的措施一是匯率并軌，把過去長(zhǎng)期實(shí)行的雙軌制的匯率改成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制；二是取消了外匯留成和上繳制度，實(shí)行結(jié)售匯制度；三是建立全國(guó)統(tǒng)一、規(guī)范的外匯交易市場(chǎng)；四是實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣有條件可兌換。這次匯改首先穩(wěn)定了匯率水平。

　　第二次是2005年的匯改，中間價(jià)成為政策風(fēng)向標(biāo)。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行公布了人民幣匯率形成機(jī)制改革方案，改革方案內(nèi)容主要包括，改變?cè)缦鹊娜嗣駧哦⒆∶涝贫龋瑢?shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；人民幣匯率兌美元一次性升值2.1%，從8.28升至8.11；人民幣匯率中間價(jià)由參考上日銀行間市場(chǎng)加權(quán)平均價(jià)確定，改為參考上日收盤價(jià)，但維持人民幣匯率日浮動(dòng)區(qū)間±0.3%不變。2006年1月4日，央行進(jìn)一步引入了做市商制度和詢價(jià)交易機(jī)制，改變中間價(jià)的定價(jià)方式。

　　此次匯改成效明顯。首先，有效應(yīng)對(duì)了中國(guó)加入世界貿(mào)易組織面臨的挑戰(zhàn)，促進(jìn)了中國(guó)的對(duì)外開放和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增強(qiáng)了國(guó)家綜合國(guó)力。其次，在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)當(dāng)中起到了重要的支撐作用。提升了人民幣的國(guó)際地位，海外的離岸市場(chǎng)開展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)，特別是香港的離岸市場(chǎng)日益活躍，為人民幣走出去打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。本次匯改之后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式開始改變。同時(shí)，這個(gè)時(shí)期外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)，為我們?cè)鰪?qiáng)了走出去的實(shí)力。1994年的匯改，讓我們度過了亞洲金融危機(jī)帶來的沖擊，2005年的匯改，讓我們成功應(yīng)對(duì)了國(guó)際金融危機(jī)帶來的挑戰(zhàn)。

　　第三次是2015年的匯改，這是向浮動(dòng)匯率轉(zhuǎn)變的一次有益嘗試。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布對(duì)中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)行改革。人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，要參考上一個(gè)交易日的收盤匯率。在這個(gè)過程中，為了保持人民幣穩(wěn)定，在2015年12月11日發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，強(qiáng)調(diào)要加大參考一籃子貨幣的力度，以更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的基本穩(wěn)定。此后，在收盤價(jià)基礎(chǔ)上，又進(jìn)一步引入了一籃子貨幣以及逆周期因子。

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革取得了哪些成效？

　　第一，有效推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放。匯率機(jī)制改革總體上循序漸進(jìn)，與我們改革大的進(jìn)程相一致。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，有利于實(shí)現(xiàn)互利共贏、長(zhǎng)期合作和共同發(fā)展，有利于維護(hù)我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期和國(guó)際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。

　　過去40年，匯率形成機(jī)制改革適應(yīng)了中國(guó)對(duì)外開放的需要，為提高對(duì)外開放水平提供了動(dòng)力和壓力，促進(jìn)了出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和外貿(mào)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。

　　通過匯率改革，促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整，在此基礎(chǔ)上，通過擴(kuò)大內(nèi)需、改革生產(chǎn)要素價(jià)格、擴(kuò)大進(jìn)口等組合政策措施，加快了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。再有就是對(duì)外開放的水平顯著提高，“引進(jìn)來”“走出去”步伐大大加快，促進(jìn)中國(guó)工業(yè)體系加快融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，提升了中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)參與全球市場(chǎng)的深度。

　　第二，有力促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡。改變過去過度依賴出口的增長(zhǎng)方式，提高國(guó)內(nèi)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的占比，保持了中國(guó)經(jīng)濟(jì)“高增長(zhǎng)、低通脹”的運(yùn)行格局，避免了經(jīng)濟(jì)在遭遇外部沖擊時(shí)出現(xiàn)大起大落。另外，經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡的問題得到了有效緩解，人民幣匯率彈性上升，促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率不斷提高，由2012年的44.9%上升到2017年的58.8%；最終消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率由2012年的54.9%上升到2017年的58.8%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式由投資拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)驅(qū)動(dòng)型。

　　再有就是外部失衡也得到的緩解，改變了國(guó)際收支雙順差的局面。我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模從2014年8月份的歷史高點(diǎn)逐步下降，短期資本流動(dòng)趨于平衡。

　　第三，完善了國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)，抵御了外部金融危機(jī)的沖擊。現(xiàn)在資本賬戶的開放也在逐步推進(jìn)，截至2017年末，根據(jù)IMF分類的7個(gè)大項(xiàng)目和40個(gè)小項(xiàng)目中，有34項(xiàng)均實(shí)現(xiàn)了全部或部分可兌換，完全不可兌換的小項(xiàng)目6個(gè)，主要與衍生品交易、非居民在境內(nèi)發(fā)行股票、個(gè)人外幣貸款等相關(guān)。

　　匯率形成機(jī)制逐步完善，匯率水平基本在一個(gè)合理水平，最重要的是有效應(yīng)對(duì)了1997年和2008年兩次金融危機(jī)的沖擊，保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　第四，加快推動(dòng)了人民幣國(guó)際化進(jìn)程。2009年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)推廣，人民幣在跨境貿(mào)易和直接投資中的使用頻率和規(guī)模穩(wěn)步增加，離岸市場(chǎng)迅速發(fā)展。SWIFT統(tǒng)計(jì)顯示，截至2017年12月末，人民幣在國(guó)際收支貨幣中的份額為1.66%，人民幣成為全球第五大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣和第五大外匯交易貨幣。

　　截至2017年末，人民銀行陸續(xù)與37個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議金額超過3.3萬(wàn)億元，互換功能由維護(hù)金融穩(wěn)定為主延伸到維護(hù)金融穩(wěn)定和便利雙邊貿(mào)易投資并重。

　　在香港人民幣離岸市場(chǎng)的帶動(dòng)下，境外人民幣業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。截至2017年末，香港人民幣存款總計(jì)5591億元，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額總計(jì)4184億元。2015年11月30日，IMF正式批準(zhǔn)人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣國(guó)際化取得重大突破。

　　人民幣匯率形成機(jī)制改革有哪些成功經(jīng)驗(yàn)？

　　一是堅(jiān)持市場(chǎng)化的改革方向。人民幣匯率形成機(jī)制改革，始終遵循了市場(chǎng)化的改革方向，逐步減少政府對(duì)人民幣匯率的直接干預(yù)。

　　二是始終堅(jiān)持改革的自主性。在人民幣形成機(jī)制改革過程中，我們始終堅(jiān)持從我國(guó)的根本利益和現(xiàn)實(shí)情況出發(fā)，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。1998年亞洲金融危機(jī)期間，我國(guó)仍然堅(jiān)持匯率穩(wěn)定，維持了匯率制度的可信性，向市場(chǎng)傳輸了清晰的信號(hào)，有效穩(wěn)定了國(guó)內(nèi)價(jià)格預(yù)期。

　　2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，以美國(guó)為首的G7、IMF等都在不同場(chǎng)合強(qiáng)烈要求人民幣升值。中國(guó)政府堅(jiān)定維護(hù)自我利益，堅(jiān)持以我為主，為應(yīng)對(duì)危機(jī)做出了貢獻(xiàn)。

　　三是堅(jiān)持改革的漸進(jìn)性。我們的改革是循序漸進(jìn)的，無論是匯率形成機(jī)制的改革，還是資本項(xiàng)目的開放，都是按照我們國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)的基本面和改革的需要來推進(jìn)的。

　　四是堅(jiān)持改革的可控性，盡可能減少對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，防止對(duì)外向型企業(yè)的打擊，避免金融出現(xiàn)大的波動(dòng)。

　　余永定：

　　匯率改革應(yīng)更多發(fā)揮市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用

　　匯率是一種貨幣對(duì)另外一種貨幣進(jìn)行交換的一種比例。比如說1美元等于6.2元人民幣，這個(gè)6.2就是匯率，這是直接標(biāo)價(jià)法。也可以用另外一種方法，即1元人民幣等于多少美元，比如等于1毛6，這是間接標(biāo)價(jià)法。

　　匯率由什么決定？研究匯率時(shí)，可以把美元看作一種商品。例如，把美元看作大白菜。在討論人民幣兌美元匯率價(jià)格的時(shí)候，討論美元供求關(guān)系的時(shí)候，我們可以先把美元供給看作是大白菜的供給。

　　如果政府不去干預(yù)，白菜的價(jià)格會(huì)是多少呢？這取決于白菜的供應(yīng)情況和市場(chǎng)對(duì)白菜的需求，美元也是如此。如果沒有干預(yù)，這兩條斜線(供求曲線)的交點(diǎn)就是美元的均衡價(jià)格，這完全由市場(chǎng)決定。

　　但正像我們?cè)缒杲?jīng)歷過的情況一樣，由于市場(chǎng)上白菜供應(yīng)不足，為了防止菜價(jià)上漲，政府對(duì)白菜實(shí)施價(jià)格管制。在美元供不應(yīng)求時(shí)，如果不想讓美元漲價(jià)，政府就對(duì)美元實(shí)行價(jià)格管制（即不讓美元兌人民幣價(jià)格上漲）。

　　舉個(gè)例子，假設(shè)美元兌人民幣的均衡匯率是6.2，但政府要讓人民幣兌美元的匯率定在6.8，此時(shí)，市場(chǎng)上的美元供大于求。一旦市場(chǎng)上的白菜供大于求，為了維持白菜價(jià)格不變國(guó)家就需要買進(jìn)白菜。同樣，當(dāng)美元供大于求時(shí)需要央行干預(yù)，為了不讓美元貶值（即不讓人民幣升值），央行就需要買進(jìn)美元，這樣一來外匯儲(chǔ)備就增加了。

　　還可能有另一種情況，假定美元兌人民幣的均衡匯率依然是6.2，但央行想把匯率定在6元人民幣換1美元。美元這么便宜了，美元需求增加。在這種情況下，央行為了使匯率保持在6元人民幣換1美元的水平。只能不斷向市場(chǎng)投放美元，這樣做的結(jié)果將導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備減少。這正如為了壓低白菜價(jià)格，國(guó)家需要不斷向市場(chǎng)投放白菜。

　　匯率價(jià)格是怎樣確定的？基本上有兩種方式，第一種是遵循市場(chǎng)規(guī)律，由市場(chǎng)供求決定。美元多了美元就貶值，少了就升值，如果美元的供給和需求正好相等，其價(jià)值就會(huì)穩(wěn)定在均衡點(diǎn)，或圍繞均衡點(diǎn)波動(dòng)。第二種方法是政府根據(jù)不同事先確定的規(guī)則干預(yù)市場(chǎng)。

　　外匯市場(chǎng)上的不均衡的狀態(tài)又與國(guó)際收支有關(guān)系，如果國(guó)際收支是順差（如長(zhǎng)期以來，中國(guó)經(jīng)常性項(xiàng)目是順差，資本性項(xiàng)目也是順差），市場(chǎng)上的美元就會(huì)供大于求、美元就有貶值壓力，人民幣就有升值壓力。如果政府不想讓人民幣升值，就得干預(yù)外匯市場(chǎng)，買進(jìn)美元，積累外匯儲(chǔ)備。如果經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目出現(xiàn)了逆差，或者說國(guó)際收支出現(xiàn)了逆差，美元的需求大于美元供給，央行就得投放美元到市場(chǎng)上，讓匯率保持在想保持的水平上，從而消耗外匯儲(chǔ)備。

　　什么是盯住匯率制度？直接盯住匯率制度，就是讓人民幣兌換美元固定在一個(gè)價(jià)位不變，不管外匯市場(chǎng)供求怎么變，就定在這兒不動(dòng)。

　　在這種情況下，央行的做法一般是：美元供應(yīng)多了就買進(jìn)美元，少了就賣出美元。通過這樣的方式讓美元價(jià)格維持在穩(wěn)定水平上。從1997年到2005年，人民幣基本上是盯住美元的。1997年，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，人民幣盯住美元，不讓人民幣貶值，既穩(wěn)定了中國(guó)市場(chǎng)，也穩(wěn)定了亞洲金融，是非常正確的。

　　盯住美元最顯著的一個(gè)好處是消除了不確定性。例如，企業(yè)可能生產(chǎn)情況非常好，產(chǎn)品暢銷國(guó)外市場(chǎng)。然而匯率突然變動(dòng)了，本來盈利的企業(yè)，有可能因此轉(zhuǎn)為虧損。假如某種產(chǎn)品的生產(chǎn)成本是8元人民幣，按照1美元兌換10元人民幣的匯率計(jì)算，該企業(yè)在美國(guó)每賣出1美元產(chǎn)品，原本可以換回10元人民幣，利潤(rùn)率約為25%；但如果匯率突然變成1美元兌換8元人民幣，該企業(yè)每賣出1美元商品，只能換回8元人民幣，利潤(rùn)率為0%。若匯率始終是1美元=10元人民幣，企業(yè)就不必?fù)?dān)心匯率波動(dòng)的影響。因此，企業(yè)是不希望看到匯率不穩(wěn)定的。穩(wěn)定的匯率，能給企業(yè)帶來比較良好的生產(chǎn)環(huán)境。

　　盯住美元可能帶來什么問題？資源配置要由市場(chǎng)來決定。盯住美元實(shí)質(zhì)是在外匯市場(chǎng)上實(shí)行價(jià)格管制，價(jià)格管制必然導(dǎo)致資源錯(cuò)配。盯住美元或可降低企業(yè)對(duì)美出口的不確定性，但同時(shí)也可能增大對(duì)其他國(guó)家出口的價(jià)格不確定性，如對(duì)日本出口的不確定性。舉個(gè)例子，原來美元兌日元匯率是1美元等于100日元，假如美元兌日元的匯率變?yōu)?美元等于140日元，升值了40%。由于人民幣是盯住美元的，所以人民幣兌日元也同樣升值了40%。在這樣的情況下，出口到日本標(biāo)價(jià)為100日元的商品，原來能兌換6.2元人民幣，現(xiàn)在由于升值，只能兌換4.43元人民幣。這樣一來，企業(yè)就會(huì)受損，就會(huì)減少對(duì)日出口。中國(guó)不僅對(duì)美國(guó)有出口，對(duì)其他國(guó)家也有出口，因而盯住美元在消除了對(duì)美國(guó)出口不確定性的同時(shí)，由于美元對(duì)其他國(guó)家匯率的經(jīng)常性變動(dòng)，增加了對(duì)其他國(guó)家出口的不確定性。

　　長(zhǎng)期以來，中國(guó)的匯率制度是“參考一籃子貨幣的有管理浮動(dòng)”。2016年初，我們的匯率決定機(jī)制又有了發(fā)展，采用了“收盤價(jià)+24小時(shí)籃子貨幣穩(wěn)定”的匯率中間價(jià)定價(jià)公式。根據(jù)這個(gè)公式確定人民幣對(duì)美元匯率有其好處，但問題也不少。中國(guó)這些年來的匯率改革總體是成功的，但改革步伐仍慢。央行去年宣布已經(jīng)結(jié)束對(duì)外匯市場(chǎng)的常態(tài)化干預(yù)。這是一個(gè)重要進(jìn)步。希望央行依然堅(jiān)持不干預(yù)的方針，在堅(jiān)持必要資本管制的前提下，讓市場(chǎng)供求決定人民幣匯率。

　　李揚(yáng)：

　　目前保外匯儲(chǔ)備比保匯率更重要

　　匯率決定是一個(gè)高度復(fù)雜的過程，它涉及水平和決定機(jī)制兩個(gè)側(cè)面。我們更應(yīng)關(guān)注匯率水平，還是關(guān)注其形成機(jī)制？我的答案毫無疑問是，更應(yīng)關(guān)注機(jī)制。

　　多年來的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，沒有任何一種匯率理論能夠成功解釋現(xiàn)實(shí)的匯率。所以，在理論和實(shí)踐之間，我們要向?qū)嵺`致敬；在模型和市場(chǎng)之間，我們更要敬畏市場(chǎng)。

　　匯率是一個(gè)開放型體系。做模型，體系越封閉越好，而匯率非常開放，各種各樣的金融因素、經(jīng)濟(jì)因素、政治因素，甚至心理因素都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。所以，沒有任何一個(gè)匯率理論能夠有效解釋匯率的現(xiàn)實(shí)運(yùn)動(dòng)。

　　我們主要應(yīng)關(guān)注匯率的形成機(jī)制，應(yīng)當(dāng)致力于創(chuàng)造能夠不扭曲匯率形成因素，并能充分展示這些因素的機(jī)制。把太多精力放在匯率水平的計(jì)算上，得不償失，因?yàn)閰R率不是算出來的。我們要向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，要致力于建立一個(gè)讓人民幣能夠充分展示購(gòu)買力的市場(chǎng)機(jī)制，然后讓它和別的國(guó)家的貨幣形成匯率體系，并讓這個(gè)匯率體系引導(dǎo)我們?cè)谌蛴行渲觅Y源。

　　因此，對(duì)于人民幣匯率問題，下一步的重點(diǎn)是深化人民幣匯率形成機(jī)制的改革，大環(huán)境是深化經(jīng)濟(jì)體制改革，中環(huán)境是深化金融體制改革，在這些“周邊環(huán)境”改革不斷推進(jìn)的背景下，重點(diǎn)在建立有效的人民幣匯率形成的微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上下功夫，包括參與者、工具、交易機(jī)制、交易市場(chǎng)，以及風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等各種制度規(guī)定等，在所有這些方面，我們都有很多事要做。

　　我們今天討論人民幣匯率問題，當(dāng)水平和機(jī)制放到一塊討論的時(shí)候，我們的回答是重機(jī)制，就要把改革置于第一位。

　　匯率問題與外匯儲(chǔ)備有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，因此，制定匯率政策始終回避不了的問題之一就是，當(dāng)對(duì)匯率的沖擊發(fā)生時(shí)，我們究竟是保護(hù)儲(chǔ)備還是要維持匯率？在不同歷史時(shí)期，答案是不同的，不同國(guó)家給的答案也是不同的。在中國(guó)目前的情況下，保儲(chǔ)備應(yīng)該比保匯率更重要。

　　亞洲金融危機(jī)給了我們很大的教訓(xùn)。那時(shí)，一次沖擊過來之后，泰銖迅速貶值，為避免人心惶惶，當(dāng)時(shí)，泰國(guó)政府采取了保匯率的措施，結(jié)果，兩個(gè)星期下來，400多億美金儲(chǔ)備全打水漂，但匯率還在繼續(xù)下跌。這個(gè)教訓(xùn)值得記取。

　　現(xiàn)在大家說匯率問題的時(shí)候，比如中美匯率，對(duì)象國(guó)是美國(guó)政府，這在相當(dāng)程度上是誤解，事實(shí)上，在人民幣對(duì)美元的匯率問題上，美國(guó)政府及其政策固然是重要因素，但國(guó)際私人資本可能更為重要。國(guó)際資本在看大勢(shì)，賭風(fēng)頭，它們要從中牟利，亞洲金融危機(jī)可以看得很清楚。20世紀(jì)80年代末以來，新一輪全球化的主要?jiǎng)恿κ遣⒉幻鞔_歸屬于某個(gè)國(guó)家的國(guó)際私人投機(jī)資本，它們?nèi)舾豢蓴硣?guó)，甚至敵過很多大國(guó)，這些國(guó)際私人資本肆虐，就會(huì)把一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)搞得十分混亂。國(guó)際私人資本遵循的是市場(chǎng)規(guī)則，國(guó)與國(guó)遵循的更多是政治規(guī)則。因此，針對(duì)匯率問題，主要關(guān)注對(duì)象應(yīng)當(dāng)是國(guó)際投機(jī)資本。要弱化它們的惡意沖擊，重要的還是要把自己的市場(chǎng)搞健全，讓市場(chǎng)很少能有大的套利機(jī)會(huì)，或者是獲大利的機(jī)會(huì)，這樣，匯率才能穩(wěn)定。