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　　摘要：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，恒逸石化（000703.SZ）和榮盛石化（002493.SZ）的聯(lián)營(yíng)企業(yè)逸盛石化雖然作為PTA生產(chǎn)商，但是從7月下旬開(kāi)始，公司以每噸200元至300元的加價(jià)幅度向市場(chǎng)回購(gòu)PTA現(xiàn)貨。

　　國(guó)內(nèi)三大商品交易所的成交額排名，每年都會(huì)隨著熱點(diǎn)品種的輪動(dòng)而變化。今年，鄭商憑借蘋(píng)果、PTA期貨的火爆，優(yōu)勢(shì)盡顯。

　　8月21日，PTA的“暴走”行情仍在持續(xù)，繼上一日夜盤(pán)大漲3.68%后，早盤(pán)繼續(xù)沖高。至此，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)計(jì)算，PTA主力1901合約近一月漲幅已達(dá)到30%。這對(duì)于波幅較小的商品而言，十分罕見(jiàn)。

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)更為瘋狂。“上午市場(chǎng)成交價(jià)是8800元/噸，現(xiàn)在逸盛貨源報(bào)價(jià)是8750元/噸，下午價(jià)格降了一些。”江蘇一位PTA貿(mào)易商8月21日告訴記者。

　　這意味著，月漲三成的PTA期貨，即將交割的1809合約較現(xiàn)貨仍然處于“貼水”狀態(tài)，主力1901合約貼水幅度更是超過(guò)千元。

　　甚至，不斷走高的價(jià)格，還吸引了部分下游企業(yè)“改行”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從業(yè)內(nèi)了解到，當(dāng)前PTA下游聚酯行業(yè)利潤(rùn)空間銳減，于是少數(shù)聚酯企業(yè)開(kāi)始將此前的低價(jià)PTA庫(kù)存對(duì)外銷(xiāo)售。

　　回購(gòu)“挺價(jià)”重現(xiàn)

　　面對(duì)PTA的強(qiáng)勢(shì)，以往經(jīng)驗(yàn)也不再有效。

　　“此前人民幣的幾次貶值，PTA價(jià)格反映都不明顯。但是，此次疊加了上游原料PX恰逢亞洲區(qū)域檢修，PX供給減弱、進(jìn)口成本提升的因素，從而為PTA提供了漲價(jià)理由。”興業(yè)期貨能化行業(yè)研究員賈舒暢21日介紹稱(chēng)。

　　7月19日開(kāi)始，PTA期貨主力合約突破6000元/噸關(guān)口后，開(kāi)始了本輪表演。僅僅半個(gè)月后，結(jié)算價(jià)便已漲至7006元/噸。

　　鄭商所適時(shí)出手調(diào)控，并于8月5日至7日打出“三連擊”，發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函、上調(diào)手續(xù)費(fèi)、漲跌幅。

　　一般而言，交易所開(kāi)啟“調(diào)控周期”后，即便供需關(guān)系很好，價(jià)格漲勢(shì)短期內(nèi)也會(huì)得到抑制。但是，PTA則不然，回調(diào)三個(gè)交易日后繼續(xù)走高，一路創(chuàng)下了21日7738元/噸的高點(diǎn)。

　　PTA的現(xiàn)貨價(jià)格更高。

　　“今天逸盛石化的內(nèi)盤(pán)報(bào)價(jià)，漲勢(shì)有所放緩，上午的市場(chǎng)成交價(jià)在8800元/噸左右。”卓創(chuàng)資訊PTA行業(yè)分析師王姍21日表示。

　　而截至當(dāng)日收盤(pán)，即將于下月交割的PTA1809合約結(jié)算價(jià)為8500元/噸，遠(yuǎn)月主力PTA1901合約結(jié)算價(jià)僅為7626元/噸。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，恒逸石化（000703.SZ）和榮盛石化（002493.SZ）的聯(lián)營(yíng)企業(yè)逸盛石化雖然作為PTA生產(chǎn)商，但是從7月下旬開(kāi)始，公司以每噸200元至300元的加價(jià)幅度向市場(chǎng)回購(gòu)PTA現(xiàn)貨。

　　這在聚酯行業(yè)內(nèi)，并非什么秘密。“公司可能是為了補(bǔ)充自身的合約缺口，另一方面市場(chǎng)貨源本就緊張，也起到了挺價(jià)的效果。”華東一位不便透露姓名的聚酯行業(yè)人士指出。

　　實(shí)際上，逸盛石化此前便曾多次回購(gòu)現(xiàn)貨。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道2015年12月《原油暴跌沖擊樣本：逸盛石化挺價(jià)PTA無(wú)果》報(bào)道指出，當(dāng)年10月下旬開(kāi)始，公司每天定量從市場(chǎng)采購(gòu)現(xiàn)貨，單日采購(gòu)量在5000噸至8000噸不等。只是，如今外部環(huán)境已然不同，挺價(jià)效果亦不可同日而語(yǔ)。

　　反觀期貨市場(chǎng)，期、現(xiàn)市場(chǎng)高達(dá)千元的價(jià)差，無(wú)疑為市場(chǎng)提供了充分的做多理由，于是資金進(jìn)場(chǎng)“填坑”。

　　中信期貨根據(jù)持倉(cāng)測(cè)算的資金監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，7月18日，PTA期貨總持倉(cāng)保證金為20.46億元，至20日時(shí)已經(jīng)增至46.38億元。

　　對(duì)比歷史數(shù)據(jù)可以看出，代表趨勢(shì)交易的持倉(cāng)量為180萬(wàn)手，這與3月份相比增幅并不明顯，但是成交量增幅卻十分可觀。

　　如今年3月，PTA單日成交多在100萬(wàn)手以下，但是8月至今日均成交量已增至436萬(wàn)手，故推漲期貨價(jià)格的主力以日內(nèi)資金為主。

　　緊俏的貨源與“變量”

　　對(duì)于多頭資金而言，“千元價(jià)差”只是做多的理由之一。

　　雖然PTA1809合約即將于下月交割，但是截至21日持倉(cāng)量仍然高達(dá)13.75萬(wàn)手，換算為單邊持倉(cāng)為6.88萬(wàn)手，待交割量為34.38萬(wàn)噸。

　　反觀鄭商所倉(cāng)單情況，7月2日注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為28869張，至8月21日時(shí)已經(jīng)下降至5117張，相當(dāng)于2.56萬(wàn)噸PTA。

　　值得關(guān)注的是，上述5117張倉(cāng)單中，0517號(hào)交割庫(kù)逸盛石化（廠庫(kù)）便獨(dú)占了4855張倉(cāng)單，其余交割庫(kù)倉(cāng)單僅有數(shù)十張，甚至更少。

　　雖然進(jìn)入9月份后，按照交易規(guī)則，交易所會(huì)通過(guò)提高保證金“擠出”部分持倉(cāng)，以此緩解可待交割倉(cāng)單不足的問(wèn)題。但是，PTA現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的格局短期難以緩解，未來(lái)究竟有多少倉(cāng)單注冊(cè)交割仍難確定。

　　“目前每噸PTA生產(chǎn)利潤(rùn)超過(guò)千元，刺激生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率維持高位，如果剔除長(zhǎng)期停工的無(wú)效產(chǎn)能，行業(yè)整體開(kāi)工率超過(guò)90%，部分企業(yè)更是達(dá)到超負(fù)荷運(yùn)行，短期內(nèi)供給沒(méi)有很大的提升空間。”王姍告訴記者。

　　據(jù)她介紹，今年9月已經(jīng)公布的檢修計(jì)劃較多，但是面對(duì)高利潤(rùn)，此前曾出現(xiàn)部分PTA生產(chǎn)裝置推遲檢修的情況，“生產(chǎn)商是否如期檢修也不一定，從供需平衡表推測(cè)的結(jié)果來(lái)看，9月份供應(yīng)仍然偏緊。”

　　供求關(guān)系向好不假，但是“變量”同樣存在。

　　首先，PTA價(jià)格快速上漲，下游企業(yè)利潤(rùn)空間急劇壓縮，前述高價(jià)出售PTA原料庫(kù)存的“改行”案例便足以說(shuō)明。這帶來(lái)的直接后果是，下游需求減弱，進(jìn)而抑制PTA價(jià)格過(guò)快上漲。

　　對(duì)此賈舒暢也提出了類(lèi)似擔(dān)憂，“最大的問(wèn)題是，金九銀十的需求不及預(yù)期，從而刺激PTA現(xiàn)貨價(jià)格走弱。”

　　其次，曾經(jīng)支撐PTA漲價(jià)的邏輯也有所弱化。“原料MEG價(jià)格多會(huì)領(lǐng)先于PTA，如今MEG價(jià)格已經(jīng)率先回調(diào)，如果沒(méi)有PX這個(gè)變量，PTA可能已經(jīng)開(kāi)始回落，至少邊際效應(yīng)在不斷減弱。”賈舒暢稱(chēng)。

　　反觀PX，四季度供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)大幅投放。

　　王姍指出，下半年恒力石化預(yù)計(jì)有450萬(wàn)噸的PX產(chǎn)能釋放，另有?；べQ(mào)160萬(wàn)噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)在9月底投產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)PX總產(chǎn)能為1393萬(wàn)噸，如果上述兩個(gè)項(xiàng)目順利投產(chǎn)將直接作用于PX價(jià)格。

　　此外，8月上旬調(diào)控未見(jiàn)明顯效果后，鄭商所可能會(huì)進(jìn)一步提高PTA主力合約的手續(xù)費(fèi)、保證金，從而對(duì)期貨價(jià)形成抑制作用。具體調(diào)控節(jié)點(diǎn)，預(yù)計(jì)會(huì)視PTA投機(jī)程度而定，畢竟近期1901合約“成交持倉(cāng)比”最高也不過(guò)5倍左右。