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　　今年以來，央行三次開展定向降準(zhǔn)操作。6月24日，央行公告稱，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行等幾種類型銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將釋放7000億元流動(dòng)性。在分析人士看來，去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”，但近期在市場對去杠桿力度表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒后，央行出招安撫市場，緊信用與寬貨幣搭配，釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號。

　　釋放7000億資金

　　6月24日，央行公告稱，為推動(dòng)市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”，加大對小微企業(yè)的支持力度，從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　北京商報(bào)記者注意到，加上此次操作，今年以來，央行已實(shí)施三次定向降準(zhǔn)。第一次是1月25日開始實(shí)施的面向普惠金融的定向降準(zhǔn)，釋放長期流動(dòng)性約4500億元。第二次是4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)，置換9000億元MLF，同時(shí)釋放增量資金約4000億元。

　　央行此次定向降準(zhǔn)將釋放7000億元流動(dòng)性。此外，相比前兩次，央行此次對定向降準(zhǔn)釋放的資金使用進(jìn)行了安排。具體來看，5家國有大行和股份制商業(yè)銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約5000億元，用于支持市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。央行要求，相關(guān)銀行要建立臺(tái)賬，逐筆詳細(xì)記錄市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”實(shí)施情況，按季報(bào)送人民銀行等相關(guān)部門。

　　此外，郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可釋放資金約2000億元，主要用于支持相關(guān)銀行開拓小微企業(yè)市場，發(fā)放小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題。金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)資金支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)融資的情況將納入人民銀行宏觀審慎評估。

　　招商證券觀點(diǎn)認(rèn)為，繼年初定向降準(zhǔn)、4月“置換降準(zhǔn)”后，央行第三次動(dòng)用準(zhǔn)備金率工具，不過，與前兩次相比，本輪降準(zhǔn)更具“普降”意味，基本確認(rèn)“寬貨幣”趨勢。與過去準(zhǔn)備金調(diào)整不同，本輪準(zhǔn)備金調(diào)整背后的核心邏輯，一是對沖回表消耗，二是解決融資成本問題，尤以后者為重。

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，整體來看，此次降準(zhǔn)仍是針對前期市場預(yù)期流動(dòng)性偏緊和5月社會(huì)融資過度收縮的回應(yīng)，這表明過去一年多偏緊的貨幣政策重新回到邊際寬松的趨勢中，至少能夠真正執(zhí)行中性的貨幣政策。

　　關(guān)于央行此時(shí)宣布定向降準(zhǔn)，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛認(rèn)為，釋放的貨幣政策信號實(shí)際上并沒有出現(xiàn)方向性的改變，仍是維持穩(wěn)健、中性的貨幣政策。核心目標(biāo)還是防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的總體基調(diào)，但央行會(huì)根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總量和結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來靈活調(diào)整政策。

　　釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號

　　在市場看來，去杠桿仍是“持久戰(zhàn)”，但近期在市場對去杠桿力度表現(xiàn)出擔(dān)憂情緒后，央行出招安撫市場，緊信用與寬貨幣搭配，釋放結(jié)構(gòu)性去杠桿信號。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表態(tài)，此次定向降準(zhǔn)是落實(shí)6月20日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的有關(guān)部署。今年以來，市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”簽約金額和資金到位進(jìn)展比較緩慢，考慮到國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行是市場化法治化“債轉(zhuǎn)股”的主力軍，可通過定向降準(zhǔn)釋放一定數(shù)量成本適當(dāng)?shù)拈L期資金，形成正向激勵(lì)，提高其實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”的能力，加快已簽約“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目落地。

　　關(guān)于債轉(zhuǎn)股，曾剛認(rèn)為，從整體宏觀杠桿的角度來講，債轉(zhuǎn)股是一個(gè)非常有效的降低宏觀杠桿的手段。但由于近期市場環(huán)境的原因，整體運(yùn)行狀況并不是非常令人滿意，在這種情況下央行通過定向降準(zhǔn)過程中對債轉(zhuǎn)股的投向進(jìn)行強(qiáng)調(diào)，一方面確實(shí)釋放出更多資金，有助于銀行向這方面發(fā)展，同時(shí)在政策的引導(dǎo)方面，會(huì)引起更多的人關(guān)注這一領(lǐng)域，把更多精力投入這方面。這也是一個(gè)對宏觀杠桿更有效的管控創(chuàng)造條件。

　　曾剛表示，在總量上，因?yàn)樽罱鹑谑袌鲑Y金面相對比較緊張，而且市場的情緒比較悲觀，導(dǎo)致市場波動(dòng)較大，這對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)節(jié)，尤其是非銀行以外的金融市場產(chǎn)生不利影響。另一方面，從結(jié)構(gòu)上來看，今年的結(jié)構(gòu)性去杠桿的核心，事實(shí)上是要去國有企業(yè)、地方政府的杠桿，但在實(shí)際過程中發(fā)現(xiàn)小微企業(yè)和民營企業(yè)存在短期內(nèi)融資更加困難的情況。

　　仍有降準(zhǔn)空間

　　談及此次定向降準(zhǔn)對市場的影響，黃志龍表示，此次定向降準(zhǔn)對于股市釋放一定的利好信息，可能對近期大幅下挫的股市有一定的提振作用。對于樓市的正面作用并不大。

　　“當(dāng)然不是為給樓市喘氣，但難以避免，樓市將有所獲益。央行這一輪降準(zhǔn)的目的很明確，就是保證企業(yè)的流動(dòng)性，主要是小微企業(yè)的流動(dòng)性，精準(zhǔn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)注水，絕不是樓市、股市。”中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析認(rèn)為，因?yàn)闃鞘?、股市已不堪之重，樓市今年各地即使出臺(tái)多達(dá)180次的調(diào)控政策，但某些城市仍是不斷上漲，甚至一房難求；股市2015年因高杠桿造成的股災(zāi)現(xiàn)在還沒恢復(fù)，不可能重蹈覆轍。

　　浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍峰表示，自2004年以來逐漸形成的高準(zhǔn)備金率的兩個(gè)基礎(chǔ)在當(dāng)前已喪失，其一是遞增的居民儲(chǔ)蓄率，其二是長期的雙順差。同時(shí)，隨著金融去杠桿進(jìn)程的加快，金融市場流動(dòng)性緊張正在迅速傳導(dǎo)變成實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金短缺和資金成本迅速上升。所以，持續(xù)降準(zhǔn)不僅是必然趨勢，也是防止信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性危機(jī)的必然。

　　對于未來是否存在降準(zhǔn)空間，曾剛認(rèn)為未來還會(huì)有進(jìn)一步降準(zhǔn)的空間，尤其是結(jié)構(gòu)性的定向降準(zhǔn)空間依然存在。未來的核心任務(wù)是結(jié)構(gòu)性的去杠桿，而要達(dá)到這種結(jié)構(gòu)性去杠桿，結(jié)構(gòu)性的政策運(yùn)用是不可或缺的。這個(gè)過程中，定向降準(zhǔn)是一個(gè)把總量和結(jié)構(gòu)綜合比較好的工具。(標(biāo)題：央行三度降準(zhǔn)釋放去杠桿信號)