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　　提要

　　美棉出口需求良好，支撐著價(jià)格強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)需求疲軟，加之2018年3月國(guó)儲(chǔ)就要開始拋售，鄭棉預(yù)計(jì)弱勢(shì)運(yùn)行。

　　美棉經(jīng)過近2個(gè)月低位整理，之后強(qiáng)勢(shì)反彈，主力3月合約上周更是攀升至80美分/磅的階段性新高。與美棉相比，鄭棉相對(duì)溫和，呈弱勢(shì)振蕩，毫無跟隨外盤跡象。內(nèi)外盤面走勢(shì)差異化根源于二者迥異的基本面。國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足、需求疲軟，加之3月國(guó)儲(chǔ)開始拋售，棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將持續(xù)一段時(shí)間。

　　出口強(qiáng)勁帶動(dòng)美棉價(jià)格走高

　　在2017年5月美國(guó)農(nóng)業(yè)部年度首份供需報(bào)告公布后，美棉價(jià)格便在產(chǎn)量大幅增加的預(yù)期下自87美分/磅的高位振蕩回落。2017年11月中旬之前，盡管在利多因素的帶動(dòng)下有過反彈，但終因全球棉花產(chǎn)量預(yù)期大幅增加和北半球新棉集中上市而終結(jié)。利空效應(yīng)經(jīng)過幾個(gè)月的消化，2017年11月下旬開始，美棉價(jià)格終于在出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁的帶動(dòng)下鋪開漲勢(shì)。截至2017年12月28日當(dāng)周，2017/18年度美國(guó)棉花出口凈銷售1024.48萬包，較上年度同期增長(zhǎng)25.5個(gè)百分點(diǎn)；完成美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告預(yù)計(jì)的69.2%，出口進(jìn)度較上年度同期加快14.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前巴基斯坦新棉上市量增加，但未能有效緩解供應(yīng)偏緊的局面，其國(guó)內(nèi)棉價(jià)連創(chuàng)新高。即便如此，巴基斯坦依然禁止印度棉花進(jìn)口。另外近1個(gè)月來，印度棉價(jià)上漲8%。印度棉花協(xié)會(huì)調(diào)增該國(guó)棉花進(jìn)口量，同時(shí)調(diào)減出口量。上述因素有利于美棉出口，預(yù)計(jì)出口量將繼續(xù)強(qiáng)勁，從而支撐美棉價(jià)格。

　　國(guó)內(nèi)新棉銷售進(jìn)度緩慢

　　由于需求旺盛，美棉增產(chǎn)壓力被市場(chǎng)消化。國(guó)內(nèi)同樣是新棉產(chǎn)量大增，但與之相對(duì)的是銷售不暢，棉花價(jià)格一降再降。

　　國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)新棉銷售率為32.9%，同比下降20.3個(gè)百分點(diǎn)，較過去4年的均值減緩11.8個(gè)百分點(diǎn)。自新棉上市開始，低銷售率貫穿至今，市場(chǎng)對(duì)此也達(dá)成一致意見：用棉企業(yè)囤有充足的儲(chǔ)備棉，擠占新棉銷售空間，且軋花廠、貿(mào)易商均在等待儲(chǔ)備棉消耗完畢后下游的補(bǔ)庫(kù)。目前來看，補(bǔ)庫(kù)行為會(huì)有，但上漲行情難有。同時(shí)新疆棉產(chǎn)量超出預(yù)期對(duì)交投清淡的市場(chǎng)“雪上加霜”。根據(jù)中國(guó)纖維檢驗(yàn)局的數(shù)據(jù)，截至2018年1月8日24點(diǎn)，新疆棉加工總量為476.98萬噸，較上年同期增加84萬噸。

　　下游旺季不旺

　　新棉上市初期，收購(gòu)價(jià)較高，在軋花廠和貿(mào)易商的挺價(jià)下，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在高位穩(wěn)定運(yùn)行。然而隨著銷售壓力的增加和籽棉收購(gòu)價(jià)格的下滑，國(guó)內(nèi)皮棉價(jià)格開始走跌。2017年11月中旬至今3128B棉花價(jià)格指數(shù)跌幅超過300元/噸。

　　另外2017年10月底至今，紗線和坯布價(jià)格指數(shù)持續(xù)下行。盡管目前處于旺季，但旺季不旺特征明顯。最新的棉紡PMI數(shù)據(jù)顯示，在下游開機(jī)率環(huán)比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí)，棉紗庫(kù)存卻較上月增加8.47個(gè)百分點(diǎn)。

　　隨著庫(kù)存消耗，用棉企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿將增強(qiáng)，棉花現(xiàn)貨銷售將有所好轉(zhuǎn)。不過春節(jié)過后新一輪儲(chǔ)備棉拋售就要開啟，價(jià)格低廉的儲(chǔ)備棉是大部分用棉企業(yè)的首選，其將降低用棉企業(yè)在其他渠道的采購(gòu)量。臨近春節(jié)，軋花廠和貿(mào)易商迫于資金壓力，很可能降價(jià)銷售，在這種情況下，用棉企業(yè)更加不會(huì)大量采購(gòu)新棉，多數(shù)以隨用隨買為主，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棉市弱勢(shì)將持續(xù)。棉市外強(qiáng)內(nèi)弱格局將持續(xù)