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　　上周五(5日)國(guó)內(nèi)突然發(fā)力，鄭棉主力1805合約最高探至15180元/噸，距離15200元/噸短線(xiàn)壓力位僅一步之遙。從現(xiàn)貨反饋看，新疆棉加工數(shù)量有望突破500萬(wàn)噸也對(duì)目前市場(chǎng)造成較大壓力。與此同時(shí)，3月12日儲(chǔ)備棉輪出也將開(kāi)始，鄭棉看似并無(wú)任何利多因素。但隨著時(shí)間推移，更多影響因素被重新重視起來(lái)，交易邏輯也發(fā)生很大變化。

　　首先，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)定價(jià)模式使得儲(chǔ)備棉性?xún)r(jià)比較高，成為整個(gè)市場(chǎng)上最具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的棉花。2018年儲(chǔ)備棉投放依舊采取這種內(nèi)外聯(lián)動(dòng)定價(jià)模式，但CotlookA價(jià)格受美棉不斷走高影響，目前報(bào)價(jià)89.90美分/磅。鄭棉主力1805合約價(jià)格圍繞15000元/噸震蕩，可能低于儲(chǔ)備棉輪出競(jìng)拍底價(jià)，這就降低儲(chǔ)備棉優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)缺口恐將轉(zhuǎn)向更具有優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)貨或者倉(cāng)單。

　　其次，內(nèi)外棉紗價(jià)差也支撐國(guó)內(nèi)棉紗價(jià)格。目前印度、美國(guó)棉價(jià)不斷走高，進(jìn)口棉紗到岸價(jià)也再次升水國(guó)內(nèi)棉紗，這將直接影響進(jìn)口棉紗數(shù)量。當(dāng)然從下游倒逼上游價(jià)格需要一定時(shí)間，但國(guó)內(nèi)棉紗短時(shí)間內(nèi)無(wú)繼續(xù)下探動(dòng)能也會(huì)支持鄭棉價(jià)格。

　　最后，紡企棉花庫(kù)存已降至35天，且補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，企業(yè)將重點(diǎn)補(bǔ)庫(kù)資源放在2018年儲(chǔ)備棉上。由于2017年儲(chǔ)備棉輪出十分成功，有效降低紡企用棉成本，同時(shí)目前紡織技術(shù)提升，為配合儲(chǔ)備棉使用，氣流紡占比也逐漸加大，這也使得新花銷(xiāo)售進(jìn)度緩慢。截至上周末，粗略統(tǒng)計(jì)新疆棉銷(xiāo)售量約180萬(wàn)噸。據(jù)上述分析，美棉繼續(xù)堅(jiān)挺，儲(chǔ)備棉輪出競(jìng)拍底價(jià)也將居于高位，這將使得儲(chǔ)備棉優(yōu)勢(shì)下降，這一部分補(bǔ)庫(kù)需求若以現(xiàn)貨或倉(cāng)單來(lái)代替，將對(duì)國(guó)內(nèi)造成不小影響。

　　綜上所述，市場(chǎng)上其實(shí)對(duì)于供應(yīng)寬松及儲(chǔ)備棉即將開(kāi)始輪出交易重點(diǎn)炒作已久，市場(chǎng)需要新的交易邏輯。1801合約進(jìn)入交割月，市場(chǎng)上交易重點(diǎn)不再是1月套期保值及1-5跨月價(jià)差，而是逐漸轉(zhuǎn)換成為期貨與儲(chǔ)備棉價(jià)差的修復(fù)。對(duì)于鄭棉1805合約來(lái)說(shuō)，在儲(chǔ)備棉投放開(kāi)始之前仍有進(jìn)一步修復(fù)二者價(jià)差趨勢(shì)，走勢(shì)仍將繼續(xù)走高，上方壓力暫看15500元/噸。市場(chǎng)交易邏輯生變 鄭棉迎來(lái)“柳暗花明”