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　　近日美棉受質(zhì)量及未點價合約量大等因素影響，價格偏強運行。受內(nèi)外盤面價差收窄帶動，鄭棉下行壓力得到緩解，在14900元/噸附近獲得較強支撐。對于后期棉價走勢，認為長線振蕩格局難以改變。但近期利多因素逐步發(fā)酵，鄭棉主力合約或迎來階段性上漲。

　　新棉質(zhì)量引發(fā)擔憂

　　截至11月17日美棉未點價合約量共14.2萬張，占總持倉的比重約63%，創(chuàng)歷史新高。此外2017/18年度美棉新花質(zhì)量引起市場關注。美棉分級檢驗數(shù)據(jù)顯示，截至11月中下旬美棉馬值偏低，或由颶風及低溫影響所致。美棉未點價合約量大，及新棉質(zhì)量擔憂推升近期美棉走勢。

　　中國棉花進口受配額限制，但棉紗進口不但沒有配額限制，且越南、印尼等國進口至我國的棉紗享受零關稅政策。國內(nèi)外棉價傳導路徑經(jīng)由進口紗環(huán)節(jié)曲線傳遞。因此國內(nèi)棉價需要在全球棉價大背景下考慮，無法獨善其身。

　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)外棉花盤面價差從4400元/噸收窄至3200元/噸，進口紗對國內(nèi)棉花消費量的沖擊減緩，鄭棉下行壓力得到緩解。

　　鄭棉倉單壓力明顯

　　2017/18年度鄭州商品交易市場一號棉花期貨在交易交割規(guī)則上的最大變化是：棉花交割基準庫由內(nèi)地改至新疆。隨著新疆棉花目標價格改革的穩(wěn)步推進，新疆棉花產(chǎn)量在全國棉花總產(chǎn)量的占比超八成。消費方面，雖新疆地區(qū)在一帶一路戰(zhàn)略帶動下，紡織服裝發(fā)展迅速，但棉花消費量在全國總消費量的占比不足兩成。因此鄭棉交割基準庫帶來的最大變化就是定價基準地由內(nèi)地轉(zhuǎn)向新疆，即由棉花主銷區(qū)轉(zhuǎn)向棉花主產(chǎn)區(qū)。交割規(guī)則的改變，利于棉花倉單注冊，且期貨價格不再反映產(chǎn)區(qū)至銷區(qū)的運費升水。

　　工商業(yè)庫存同比增加

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日全國棉花銷售進度為16.2%，同比下降7個百分點。庫存方面，10月底商業(yè)庫存同比增加36.27萬噸，工業(yè)庫存同比增加17.66萬噸，階段性施壓棉價。

　　11月16日兩部委公告顯示，今年新棉上市期間原則上不安排輪入，2018年儲備棉輪出銷售將從3月12日開始。2017/18年度國內(nèi)棉花增產(chǎn)疊加工商業(yè)庫存增加，在2018年2月底前不安排輪入背景下，影響階段性偏空。

　　綜合分析，在美國、中國、印度等北半球主產(chǎn)國棉花集中上市期，棉市供應壓力增大。鄭棉交割規(guī)則改變利于倉單生成，是制約棉價上行主要因素。對于后期棉價走勢，長線振蕩格局難以改變。但近期在美棉走強帶動下，鄭棉主力合約或迎來階段性上漲行情。棉花內(nèi)外價差收窄