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　　近半月以來(lái)，國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)政策預(yù)期不明朗，鄭棉期價(jià)走勢(shì)糾結(jié)。7月下旬受儲(chǔ)備棉投放期延長(zhǎng)的利空傳聞?dòng)绊懀嵜迌r(jià)格大幅下挫；之后傳聞遲遲未見(jiàn)落地，鄭棉展開(kāi)超跌后的基差修復(fù)行情。

　　對(duì)于后期棉價(jià)走勢(shì)，政策依然是主導(dǎo)因素。如果儲(chǔ)備棉投放期延長(zhǎng)政策落地，鄭棉則將面臨下行壓力；如果儲(chǔ)備棉投放延長(zhǎng)政策被證偽，鄭棉價(jià)格或會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性上漲；如果政策遲遲不明朗，鄭棉價(jià)格料維持震蕩局面，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍情況將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。在不考慮政策影響的前提下，8月7日一周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)大概率下調(diào)，疊加鄭棉期貨1709合約實(shí)盤壓力增加，短期來(lái)看，價(jià)格將承壓。

　　現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈

　　政策方面，儲(chǔ)備棉投放期延長(zhǎng)傳聞及中儲(chǔ)棉第六批公檢計(jì)劃作為最大的利空預(yù)期，在儲(chǔ)備新疆棉投放量下降及倉(cāng)單流出加速的現(xiàn)實(shí)面前，兩者出現(xiàn)明顯博弈。7月21日儲(chǔ)備棉投放期延長(zhǎng)傳聞令鄭棉承壓下行，日跌幅超500點(diǎn)。若儲(chǔ)備棉投放時(shí)間不延長(zhǎng)，新棉上市前，國(guó)內(nèi)棉花供需緊平衡，且高等級(jí)棉供應(yīng)緊張預(yù)期強(qiáng)烈。若儲(chǔ)備棉投放延長(zhǎng)1個(gè)月至9月底，意味著將增加供應(yīng)約40萬(wàn)噸，棉花供需緊平衡的局面將向供過(guò)于求傾斜，鄭棉期貨1709合約下行壓力明顯。

　　6月底以來(lái)鄭棉價(jià)格持續(xù)快速上行，很大程度上得益于高等級(jí)棉緊缺的預(yù)期，且倉(cāng)單迅速流出。若中儲(chǔ)棉第6批公檢計(jì)劃順利執(zhí)行，則儲(chǔ)備新疆棉投放量將明顯增加，高等級(jí)棉緊缺的預(yù)期消退。受該消息刺激，鄭棉繼續(xù)承壓下行，期現(xiàn)價(jià)差跌至偏低水平。

　　7月31日當(dāng)周以來(lái)儲(chǔ)備新疆棉日掛拍量不足1萬(wàn)噸，鄭棉倉(cāng)單流出速度加快。高等級(jí)供應(yīng)增加的預(yù)期未能實(shí)現(xiàn)，而倉(cāng)單流出顯示出鄭棉價(jià)格優(yōu)勢(shì)，鄭棉展開(kāi)基差修復(fù)行情。

　　政策仍是主導(dǎo)因素

　　儲(chǔ)備棉輪入輪出政策及棉花進(jìn)口配額政策，歷來(lái)是中國(guó)棉花市場(chǎng)政策調(diào)控的兩大利器。儲(chǔ)備棉輪入輪出政策方面，當(dāng)前儲(chǔ)備棉投放期是否延長(zhǎng)依然是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。近日鄭棉基差修復(fù)行情過(guò)后，上行動(dòng)力明顯減弱，主要原因還是忌憚?dòng)趦?chǔ)備棉投放期可能延長(zhǎng)帶來(lái)的棉花供應(yīng)增加。

　　如果儲(chǔ)備棉投放期延長(zhǎng)政策落地，鄭棉則將面臨下行壓力；如果儲(chǔ)備棉投放延長(zhǎng)政策被證偽，鄭棉價(jià)格或會(huì)迎來(lái)報(bào)復(fù)性上漲；如果政策遲遲不明朗，鄭棉價(jià)格或?qū)⒕S持震蕩局面，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍價(jià)格將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。

　　政策變化難以預(yù)期，不考慮政策影響的情況下，從現(xiàn)實(shí)情況看，鄭棉價(jià)格或仍將面臨一跌。8月國(guó)際市場(chǎng)新的棉花年度開(kāi)始，CotlookA啟用新年度棉花價(jià)格指數(shù)。2017年8月1日CotlookA指數(shù)79美分/磅，較2017年7月31日下跌5.9美分/磅，折合人民幣報(bào)價(jià)下跌1140元/噸。儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)公式為：（國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格+國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格）/2。估算2017年8月7日一周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)較7月31日一周將下調(diào)300元/噸左右。

　　鄭棉期貨1709合約一周來(lái)減倉(cāng)過(guò)半，但倉(cāng)單流出速度相對(duì)偏慢，后期將面臨較大實(shí)盤壓力。綜合分析，棉花市場(chǎng)政策不明朗，鄭棉在基差修復(fù)行情過(guò)后，走勢(shì)糾結(jié)。8月7日一周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)大概率下調(diào)，且1709合約實(shí)盤壓力凸顯，短期來(lái)看鄭棉價(jià)格將承壓。政策預(yù)期不明朗 鄭棉短期料承壓