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　　1、行業(yè)整合是大趨勢,G20峰會“浙江藍(lán)”提供契機

　　G20峰會將在今年9月于杭州召開,浙江省內(nèi)印染等高污染產(chǎn)業(yè)將受到重點整頓。其中紹興市政府提出3月底前制定印染產(chǎn)業(yè)地方標(biāo)準(zhǔn),倒逼企業(yè)提檔升級并成立印染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金;2017年底前完成所有印染企業(yè)向集聚區(qū)搬遷集聚或就地提升工作。紹興已有74家印染廠受整治而停產(chǎn),其中柯橋區(qū)64家(備注：柯橋區(qū)印染產(chǎn)能在全國占比1/3以上)。從本次政策細(xì)節(jié)和執(zhí)行力看,印染行業(yè)整合是大趨勢且有望加速。

　　2、環(huán)保到位的龍頭受益于行業(yè)整合,價格業(yè)績彈性大

　　作為印染行業(yè)龍頭(市占率約2%,行業(yè)整合下有較大提升空間),公司現(xiàn)有10億米印染產(chǎn)能,同時配套熱電等相關(guān)產(chǎn)業(yè),規(guī)模和環(huán)保優(yōu)勢突出,有望充分受益行業(yè)整合。同時環(huán)保推動下染費一旦上漲,公司將享受較大彈性。印染加工費每上調(diào)0.1元/米(幅度相當(dāng)于目前公司加工費的約3%),對應(yīng)年化凈利大約增厚8000萬。同時公司通過內(nèi)部挖潛和外部尋求整合機會等方式,業(yè)績有望持續(xù)增長。

　　3、維持“推薦”評級

　　我們預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.77、0.94、1.13元?？紤]到公司估值便宜且受益于行業(yè)整合大趨勢,我們維持對公司的“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)整合低預(yù)期  供給側(cè)改革一觸即發(fā) 印染龍頭充分受益