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　　最近一段時間，棉花期價維持弱勢下行，一向穩(wěn)定的現(xiàn)貨市場也呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。市場對國儲拋售的預期愈來愈強，且價格預期也低，對棉花市場形成較大的利空影響。

　　拋儲預期壓制棉價

　　去年，國家自7月開始拋儲，8月底結(jié)束，價格方面定價較高，最終成交非常少，不到7萬噸。反觀今年，國內(nèi)棉花質(zhì)量相對較差，已不能滿足紡織企業(yè)的需求，因此市場對國家拋儲的迫切程度更高。

　　本次拋儲與去年相比或有一些變化。首先是時間上可能會提前，預計4月就開始拋儲。其次是價格可能會大幅降低，更加貼近市場需求。最后，準備出庫的儲備棉質(zhì)量上也會有所考慮。

　　由于市場對今年的拋儲存在以上預期，對現(xiàn)貨市場形成了較大的負面影響。紡織企業(yè)并不急于采購棉花，更傾向于從國儲庫中采購質(zhì)優(yōu)價廉的棉花，導致目前的現(xiàn)貨市場銷售更加困難。

　　銷售不暢，紡紗廠步履維艱

　　自去年下半年以來，紡紗廠生存狀況惡化明顯。由于棉花現(xiàn)貨價格下跌的幅度小于棉紗價格下跌的幅度，按照1噸C32S純棉紗需要1.1噸棉花進行折算，去年加工費由年中的6400元/噸下降到目前的5800元/噸，計算成本后，企業(yè)已經(jīng)虧損。同時，由于下游坯布企業(yè)生存困難，目前紗線采購減少，普遍賬款延期，紗線庫存增加，造成紡織企業(yè)資金壓力明顯增加。兩方面的影響導致紡紗廠開始去產(chǎn)能。據(jù)了解，目前中小紡紗廠虧損關(guān)門的企業(yè)數(shù)量明顯增加，很多企業(yè)準備賣掉機器，賣不掉的作為廢鐵處理。尚能生存的企業(yè)也減少了開機率，春節(jié)放假時間也普遍延長，以應對訂單不足的情況。紡織產(chǎn)業(yè)的寒潮來臨直接減少了國內(nèi)棉花需求，使得棉企銷售緩慢。

　　憂中有喜，靜待利好發(fā)酵

　　雖然目前市場寒意撲面，但蘊含的利好因素也在發(fā)酵，為未來棉花價格好轉(zhuǎn)做好鋪墊。

　　首先，人民幣貶值預期明顯，對未來紡織業(yè)出口方面形成較大利好。海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年12月，我國紡織品服裝出口額為269.50億美元，環(huán)比增長22.60%，同比增長4.97%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為98.1億美元，同比增長0.58%。此外，我國進口棉紗量也出現(xiàn)回落。2015年11月，我國進口棉紗15.95萬噸，環(huán)比下降8.49%，同比下降2.91%；出口棉紗1.99萬噸，環(huán)比下降10.19%，同比下降23.78%；凈進口量為13.96萬噸，環(huán)比下降8.24%，同比上漲1.05%。

　　其次，內(nèi)外棉紗價差縮小明顯，且有繼續(xù)縮小的趨勢。國內(nèi)棉花價格相比進口棉按照1%關(guān)稅的價差為1128元/噸，較高峰期縮小4000元/噸，而且還在繼續(xù)縮小。棉紗方面，受益于人民幣貶值和內(nèi)外棉價差縮小，C32S純棉紗價格的價差已經(jīng)縮小到每噸百元左右，國內(nèi)紗廠的競爭力將逐步增強。

　　筆者認為，以上兩個利好最終會提升棉花需求，但能否對市場產(chǎn)生實質(zhì)性的影響仍需要時間。目前，筆者對棉花期價近期合約并不看好，但遠期合約貼水現(xiàn)貨1800元/噸左右，體現(xiàn)了國儲拋售和倉單質(zhì)量的貼水，但沒有反映出對未來需求回升的預期，建議投資者關(guān)注其蘊含的機會。