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　　2016年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議日前召開(kāi)，釋出資本市場(chǎng)推進(jìn)改革的明確信號(hào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十三五”期間，資本市場(chǎng)將在制度建設(shè)、監(jiān)管架構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等諸多方面發(fā)生巨大變化。注冊(cè)制將重塑政府與市場(chǎng)的邊界；機(jī)構(gòu)監(jiān)管將走向功能監(jiān)管，綜合性監(jiān)管框架更為高效；新三板市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)有望得到較快發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)體系有望從“倒金字塔”變?yōu)?ldquo;正金字塔”，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用將得到更大程度發(fā)揮。隨著A股逐步調(diào)整到位，市場(chǎng)估值趨于合理，投資者更趨理性，資本市場(chǎng)將進(jìn)入重要發(fā)展機(jī)遇期。

　　推進(jìn)改革　保持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，深化改革依然是市場(chǎng)發(fā)展的重點(diǎn)，是保持市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。要重點(diǎn)做好股票發(fā)行注冊(cè)制改革、深入推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革、健全多層次股權(quán)市場(chǎng)體系，規(guī)范發(fā)展債券市場(chǎng)，推動(dòng)雙向開(kāi)放等資本市場(chǎng)供給側(cè)改革內(nèi)容。

　　股票發(fā)行注冊(cè)制改革作為資本市場(chǎng)供給側(cè)改革的內(nèi)容之一，備受市場(chǎng)關(guān)注。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸日前表示，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的制度安排，制定《股票公開(kāi)發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)部門(mén)規(guī)章和規(guī)范性文件。目前，證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)章規(guī)則的起草工作正在有序進(jìn)行，待各方面條件成熟后，將按規(guī)定向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　專(zhuān)家稱，在市場(chǎng)穩(wěn)定健康的基礎(chǔ)上，改革措施應(yīng)能貼近A股市場(chǎng)特點(diǎn)，平穩(wěn)、有序落地。招商證券(600999,股吧)副總經(jīng)理孫議政認(rèn)為，監(jiān)管層會(huì)控制節(jié)奏，以前最多的一年新股發(fā)行也沒(méi)有超過(guò)300家。注冊(cè)制實(shí)施后，前期新股一年發(fā)行量也應(yīng)該在300家左右，不會(huì)多太多，先把存量發(fā)完。目前的排隊(duì)企業(yè)也是在20多年的市場(chǎng)發(fā)展中形成的，不可能注冊(cè)制實(shí)行后一下子發(fā)完。

　　國(guó)泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，目前在A股資金存量博弈環(huán)境下，推動(dòng)注冊(cè)制改革、戰(zhàn)略新興板等將引起股票供給增加擔(dān)憂，可以考慮同時(shí)推動(dòng)養(yǎng)老金入市等資金需求的承接。

　　任澤平表示，在推動(dòng)資本市場(chǎng)改革過(guò)程中應(yīng)注重理論現(xiàn)實(shí)相結(jié)合、部門(mén)協(xié)調(diào)、政策配合、對(duì)稱創(chuàng)新等。A股由于投資者結(jié)構(gòu)以散戶主導(dǎo)、法治尚待完善等原因，博弈氣氛較濃，價(jià)值投資理念有待傳播，呈典型的新興市場(chǎng)特點(diǎn)。因此在市場(chǎng)化方向前提下，注冊(cè)制等重大改革要考慮中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況。

　　對(duì)于并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將完善并購(gòu)重組配套融資政策。實(shí)行并購(gòu)重組分交易類(lèi)型和分行業(yè)審核。實(shí)施并購(gòu)重組與外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資并聯(lián)審批。進(jìn)一步提高全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)企業(yè)掛牌、股票發(fā)行和并購(gòu)重組的審查效率，增強(qiáng)市場(chǎng)融資功能。

　　中信證券(600030,股吧)董事總經(jīng)理、原國(guó)資委改革局副局長(zhǎng)劉文炳認(rèn)為，從政策層面看，資本市場(chǎng)的紅利不斷釋放，并購(gòu)市場(chǎng)獲得難得的發(fā)展契機(jī)。未來(lái)上市公司的并購(gòu)重組審批有望全部取消。多層次資本市場(chǎng)為企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)提供了良好條件，依托于此，處在不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求都可以得到滿足，可以更為便利地開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。

　　健全制度　夯實(shí)市場(chǎng)發(fā)展根基

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，中國(guó)資本市場(chǎng)依然屬于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的建設(shè)性股票市場(chǎng)。盡管發(fā)展迅速，但基礎(chǔ)制度尚不完善。在此情況下，市場(chǎng)功能還不平衡，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)依然存在某些扭曲。需要加強(qiáng)市場(chǎng)制度建設(shè)，筑牢市場(chǎng)發(fā)展根基。只有盡快完善各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，才能逐步培育起一個(gè)健康發(fā)展的股市運(yùn)行機(jī)制。

　　證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士表示，資本市場(chǎng)制度建設(shè)將從規(guī)范杠桿融資、嚴(yán)格程序化交易管理、強(qiáng)化期貨市場(chǎng)交易管理、加強(qiáng)跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)交易管理、強(qiáng)化制度執(zhí)行等方面入手。

　　關(guān)于規(guī)范杠桿融資，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確指出，要進(jìn)一步完善證券公司融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，合理控制業(yè)務(wù)規(guī)模，促進(jìn)融資和融券業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。

　　證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月14日，融資融券余額1.01萬(wàn)億元，平均維持擔(dān)保比例約250%。2016年以來(lái)融資融券業(yè)務(wù)日均平倉(cāng)近6000萬(wàn)元，比2015年下降約40%，在全市場(chǎng)交易量中占比很小，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸近日表示，前期證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司融資融券業(yè)務(wù)采取了調(diào)高保證金比例等降杠桿措施，這些措施對(duì)于防范融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮了積極作用。目前證券公司融資融券客戶整體維持擔(dān)保比例遠(yuǎn)高于平倉(cāng)線，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

　　針對(duì)我國(guó)程序化交易中存在的突出問(wèn)題，肖鋼表示，細(xì)化證券公司、期貨公司為經(jīng)紀(jì)客戶提供程序化交易系統(tǒng)接入的規(guī)定，完善證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在自營(yíng)、資管、公募基金管理中采用程序化交易的監(jiān)管要求，維護(hù)公平交易環(huán)境。

　　防范風(fēng)險(xiǎn)　加強(qiáng)事中事后監(jiān)管

　　肖鋼表示，股市異常波動(dòng)充分反映了我國(guó)股市不成熟，不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場(chǎng)體系、不適應(yīng)的監(jiān)管制度等，也充分暴露了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管有漏洞、監(jiān)管不適應(yīng)、監(jiān)管不得力等問(wèn)題。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管轉(zhuǎn)型將成為2016年市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾。全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈認(rèn)為，要統(tǒng)一對(duì)金融產(chǎn)品本質(zhì)的認(rèn)識(shí)，克服監(jiān)管方面的地盤(pán)意識(shí)，真正實(shí)行功能監(jiān)管。

　　有專(zhuān)家解讀，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管走向功能監(jiān)管是金融混業(yè)趨勢(shì)下的必然，但在資本市場(chǎng)領(lǐng)域的功能監(jiān)管與《證券法》對(duì)證券產(chǎn)品如何定義分不開(kāi)。在目前體系下，需進(jìn)一步提升金融監(jiān)管部際協(xié)調(diào)機(jī)制的流暢度。

　　此外，股市異常波動(dòng)也提出了如何構(gòu)建應(yīng)急機(jī)制的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)人士建議，可借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，在相關(guān)法律法規(guī)中，授權(quán)監(jiān)管部門(mén)在市場(chǎng)失靈等特殊時(shí)期采取臨時(shí)性緊急措施。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，稽查執(zhí)法、投資者保護(hù)仍將是監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)工作。這既是穩(wěn)定、修復(fù)市場(chǎng)的需要，也是護(hù)航注冊(cè)制落地的必然。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可繼續(xù)從公司治理體系、行政監(jiān)管體系、司法救濟(jì)體系、投資者教育體系、社會(huì)監(jiān)督體系等方面入手，進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)投資者保護(hù)制度體系。

　　中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，相關(guān)的證券法律法規(guī)應(yīng)以此次股市異常波動(dòng)為契機(jī)進(jìn)行修訂，核心內(nèi)容就是保護(hù)投資者權(quán)益，建立投資者友好型投資環(huán)境。比如，規(guī)定強(qiáng)制分紅制度；引入更標(biāo)準(zhǔn)的懲罰和賠償制度；引入公益訴訟制度，真正實(shí)現(xiàn)投資者零成本維權(quán)；明確投資者適當(dāng)性管理制度。

　　還有業(yè)內(nèi)人士建議，明確投資者適當(dāng)性、優(yōu)化回報(bào)、保障行權(quán)等制度，切實(shí)改變中小股東參與決策管理不便利、意見(jiàn)不受重視的現(xiàn)實(shí)，有效推進(jìn)中小股東單獨(dú)計(jì)票、網(wǎng)絡(luò)投票、累積投票等制度落地；明確上市公司信息披露內(nèi)容和標(biāo)準(zhǔn)，以淺顯易懂的語(yǔ)言，讓投資者看得懂，切實(shí)保障中小投資者的信息知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)。資本市場(chǎng)進(jìn)入重要發(fā)展機(jī)遇期