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　　隨著上市公司2015年三季報(bào)陸續(xù)披露，盤點(diǎn)滬深紡織版塊80余家的季度報(bào)告，我們發(fā)現(xiàn)紡織行業(yè)毛利率顯著回升，服裝行業(yè)存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)持獲得續(xù)改善，全年盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)可期。

　　紡織行業(yè)毛利率顯著回升

　　紡織子行業(yè)原材料價(jià)格趨穩(wěn)背景下，2015年下游集中補(bǔ)庫(kù)存需求帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)性增長(zhǎng)，棉紡織行業(yè)訂單量仍在恢復(fù)過程中，毛利率則相較上年同期顯著回升。

　　然而，受三季度匯率大幅波動(dòng)影響，出口型紡企匯兌損失拖累凈利表現(xiàn)，預(yù)計(jì)業(yè)內(nèi)企業(yè)隨著棉價(jià)歷史性底部的到來，存在額外采購(gòu)原材料的動(dòng)力，從而進(jìn)一步放大業(yè)績(jī)?cè)鏊佟７b子行業(yè)收入已連續(xù)4個(gè)季度正增長(zhǎng)。

　　伴隨前期折扣清理庫(kù)存的持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)整體毛利率水平逐漸恢復(fù)常態(tài)，但整體向上趨勢(shì)尚未明確，表明服裝消費(fèi)市場(chǎng)經(jīng)過品牌洗牌及結(jié)構(gòu)升級(jí)，需求端改善趨勢(shì)顯現(xiàn)，但受制于庫(kù)存出清持續(xù)，店鋪調(diào)整周期拉長(zhǎng)，拉低凈利率仍處于歷史低位。重點(diǎn)消費(fèi)類公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)與服裝子行業(yè)基本一致，但幅度更深，13年下半年起雖表現(xiàn)不及服裝行業(yè)整體，但14下半年起業(yè)績(jī)恢復(fù)已強(qiáng)于行業(yè)。

　　存貨增速同比顯著下降 整體效益改善明顯

　　紡織子行業(yè)在原材料價(jià)格穩(wěn)中有降趨勢(shì)下，存貨增速同比顯著下降；而服裝子行業(yè)年初至今存貨、應(yīng)收周轉(zhuǎn)均有所改善，企業(yè)供應(yīng)鏈調(diào)整初顯成效。2015年前三季，重點(diǎn)消費(fèi)個(gè)股周轉(zhuǎn)率改善程度已顯著超越行業(yè)平均，且逐季回升。

　　上半年店鋪數(shù)平均降幅超10%，而收入已實(shí)現(xiàn)11.41%正增長(zhǎng)，反映出重點(diǎn)品牌企業(yè)歷經(jīng)前期終端規(guī)模收縮、結(jié)構(gòu)調(diào)整，整體運(yùn)營(yíng)效益伴隨內(nèi)生指標(biāo)等的改善已明顯提升。

　　全年盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)可期

　　紡織子行業(yè)毛利率回升推動(dòng)全年盈利恢復(fù)性增長(zhǎng)，服裝子行業(yè)在低基數(shù)背景下業(yè)績(jī)持續(xù)改善。目前80家A股紡織服裝上市公司中超過半數(shù)公布了年報(bào)預(yù)告，其中紡織制造子行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)預(yù)增10家，服裝家紡子行業(yè)內(nèi)預(yù)增16家?？傮w來看，預(yù)計(jì)紡服行業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)將延續(xù)中報(bào)表現(xiàn)，其中，紡織子行業(yè)受益于行業(yè)整合推進(jìn)、海外需求恢復(fù)性增長(zhǎng)持續(xù)，以及2015年原材料價(jià)格趨穩(wěn)背景下，下游集中補(bǔ)庫(kù)存需求釋放、企業(yè)額外原料采購(gòu)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑼葘?shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。而服裝子行業(yè)伴隨渠道減負(fù)后，終端內(nèi)生性指標(biāo)提升帶來的自然恢復(fù)性增長(zhǎng)；龍頭企業(yè)在市場(chǎng)集中度提升趨勢(shì)下，所占份額擴(kuò)大帶來額外增量；以及先發(fā)企業(yè)利用資源優(yōu)勢(shì)，積極布局轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瘸掷m(xù)改善。