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　　一、行情回顧
　　ICE棉花期貨：交投最活躍的12月合約周一略有低開于64.63美分，低開低走，下跌0.84美分；周二高開高走，上漲0.6美分，盤中最高至64.98美分，這是本周的最高點；周三高開低走，下跌0.51美分；周四低開低走，下跌0.34美分；周五低開高走，上漲0.66美分，盤中最低至63.27美分，這是本周的最低點。周五收盤于64.21美分，本周合計下跌0.43美分，成交78071手，持倉141651手。
　　鄭棉期貨：主力1601月合約周一高開于12770元，高開低走，下跌35元；周二低開高走，上漲95元，盤中最高至12810元，這是本周的最高點；周三低開低走，下跌45元；周四窄幅調(diào)整，下跌10元；周五低開低走，下跌115元，盤中最低至12600元，這是本周的最低點。周五收盤于12635元，本周合計下跌110元，成交約43.2萬手，持倉約33.4萬手。
　　二、市場影響因素分析
　　——基本面
　　1、宏觀面。美國方面：6月耐用品訂單月率3.4%，預(yù)期3.2%，前值-2.2%；美國達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)-4.6，預(yù)期-4，前值-7；7月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)初值55.2，前值54.6；7月諮商會消費者信心指數(shù)90.9，預(yù)期100，前值101.4；美聯(lián)儲7月29日議息會議保持貨幣政策不變；美國第二季度年率初值2.3%，預(yù)期2.5%，前值-0.2%；美國第二季度GDP平減指數(shù)年化季率初值2.0%，預(yù)期1.5%，前值0%；上周初請失業(yè)金人數(shù)26.7萬，預(yù)期27萬，前值25.5萬；美國7月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值93.1，預(yù)期94，前值93.3。歐元區(qū)方面：德國7月IFO商業(yè)現(xiàn)況、商業(yè)預(yù)期和商業(yè)景氣指數(shù)分別為113.9、102.4和108，都好于預(yù)期和前值；英國第二季度GDP年率初值2.6%，預(yù)期2.6%，前值2.9%，季率初值0.7%，預(yù)期0.7%，前值0.4%；法國7月消費者信心指數(shù)93，預(yù)期94，前值94。德國7月失業(yè)率6.4%，與預(yù)期和前值一致；歐元區(qū)7月經(jīng)濟信心指數(shù)104，預(yù)期103.2，前值103.5；歐元區(qū)6月失業(yè)率11.1%，預(yù)期11.0%，前值11.1%。中國方面：7月官方制造業(yè)PMI為50.0，較上月回落0.2，位于臨界點，低于預(yù)期，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單、新出口訂單指數(shù)分別為52.4、49.9、47.9，均較上月有所下降，經(jīng)濟運行趨穩(wěn)但基礎(chǔ)仍需鞏固；中共中央政治局會議強調(diào)堅持積極的財政政策不變調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。
　　2、ICE棉花期價繼續(xù)收跌，延續(xù)跌勢
　　ICE棉花期價收陰下跌，這是連續(xù)第五周表現(xiàn)為陰跌，價格跌至區(qū)間調(diào)整低位63美分附近，本周主要利空點：一是宏觀面影響負面，外圍市場利空，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，美元走強，中國股市周一大幅下跌8.5%，創(chuàng)近八年半最大單日跌幅，再現(xiàn)千股跌停，這也顯示了中國經(jīng)濟成長放緩慢，道瓊工業(yè)、標準普爾等歐美股指以及日經(jīng)都出現(xiàn)較大幅的下跌，大宗商品普遍遭遇拋售，棉價也跟隨回落；二是棉花供應(yīng)過剩，這是壓制棉價下跌的根本原因，數(shù)據(jù)顯示，2014/15和2015/16全球棉花年末庫存分別為1.1096億包和1.0814億包，庫存量有增無減，中國庫存增加較大，目前全球最大的棉花需求國中國儲備棉庫存在1000萬噸以上，自7月開始的國儲棉輪出成交緩慢，顯示其去庫存所需時間仍需要相當長的時間，對棉花的進口需求在未來年度難有增長，東南亞國家需求雖有所增長，但在中國需求減少的情況下，也顯示不出亮點；三是周度銷售數(shù)據(jù)不佳，美國農(nóng)業(yè)部公布的棉花出口銷售報告顯示，截止7月23日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售23300包，主要進口國為越南和印尼，較之前一周下滑75%，較此前四周均值減少63%，有7個國家取消了部分合同，出口裝船168500包，主要運往越南、土耳其和印尼，較之前一周減少3%，較此前四周均值下降10%；三是美國棉花長生優(yōu)良、印度棉花種植增加。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報告顯示，截止7月26日當周，美國棉花生長優(yōu)良率為57%，之前一周為57%，去年同期為54%，現(xiàn)蕾率為85%，之前一周為76%，去年同期為87%，五年均值為88%，結(jié)鈴率為44%，之前一周為33%，去年同期為47%，五年均值為49%，美棉生長優(yōu)良率好于去年同期，各項指標也在逐漸向好，如果天氣沒有異常，單產(chǎn)有望提高。印度播種面積大幅增長，印度農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，至7月23日印度新花播種面積累計995.2公頃（1.49億畝），相比去年同期的761.33公頃（1.14億畝）增長31%，印度棉花協(xié)會表示，到10月印度棉花庫存料較上年同期的589萬包增加25%至739萬包（每包重170千克），明年產(chǎn)量可能會接近創(chuàng)紀錄的4000萬包。宏面面不佳、結(jié)轉(zhuǎn)庫存居高不下以及新棉生長優(yōu)良，繼續(xù)打壓棉價下跌。
　　周二全球金融市場企穩(wěn)，主要經(jīng)濟體股指反彈上漲，大宗商品也出現(xiàn)普遍的上漲，美元在周五走軟，ICE可交割的棉花庫存下降至11萬包附近，美棉銷售任務(wù)完成，以越南為首的東南亞國家對棉花需求的不斷增加，抵消了部分中國進口需求的減少，這有助于棉價穩(wěn)定并有所反彈，但周二和周五的反彈沒能收回跌幅，棉價整體延續(xù)了下跌步伐。
　　3、現(xiàn)貨基本面疲軟，鄭棉期貨弱勢回落
　　鄭棉期貨本周窄幅調(diào)整，沒能延續(xù)上周的反彈，高開低走，收陰下跌，價格重心下移，市場基本面不佳，不利于棉價的上漲，本周市場基本面主要表現(xiàn)在：一是宏觀面不佳，中國經(jīng)濟下行壓力仍較大，股市下跌，大宗商品多走低，一定程度上也拖累了棉價；二是現(xiàn)貨價格疲軟，成交清淡，7月31日本周五中國棉花價格指數(shù)3128B棉報13138點，較上周五下跌20點，現(xiàn)貨價格繼續(xù)小幅回落。2015年儲備棉輪出銷售第3周，當周計劃輪出銷售儲備棉25.69萬噸，實際成交0.39萬噸，較上周下降0.79萬噸，成交率1.52%，下降3.06%，其中輪出成交國產(chǎn)棉0.33萬噸，下降0.69萬噸，2012年度國產(chǎn)棉無成交，輪出成交進口棉0.06萬噸，下降低0.10萬噸，輪出成交繼續(xù)下降，顯示了市場需求萎靡，一些紡織企業(yè)還是偏向于在市場中采購棉花現(xiàn)貨，一是擔心儲備棉質(zhì)量問題，二是現(xiàn)貨皮棉可以賒欠，也不限制采購數(shù)量，較為靈活，這也造成了儲備棉成交低迷；三是下游市場不佳，抑制了對棉花的需求，目前紡織市場處于淡季，紡織企業(yè)還沒有大批量接到秋季訂單，企業(yè)依靠老客戶及散單維持，紗線走貨速度下降，價格疲軟，市場信心低迷，整體開機率有所下降，紡織企業(yè)產(chǎn)品庫存增加、且產(chǎn)品銷售欠款嚴重，資金緊張，國產(chǎn)紗線與進口紗線價格持續(xù)縮小且市場處于淡季，也影響到進口紗線的銷售，貿(mào)易商存貨消耗緩慢，銷售壓力加大。下游市場的弱勢抑制了紡織企業(yè)對棉花的需求，整體上紡織企業(yè)采購堅持隨用隨買，按需按訂單采購。市場沒有新的消息刺激，基本面的弱勢格局對棉價無支撐可言。
　　新棉方面：黃河流域山東、河北棉區(qū)降雨偏多，旱情得到有效緩解，但部分地區(qū)雨水較多，棉花坐桃受不利影響。新疆高溫天氣帶來干旱、蟲害，影響棉花產(chǎn)量，尤其是長絨棉，單產(chǎn)可能較去年有所下降，棉花正處于結(jié)鈴關(guān)鍵期，應(yīng)加強管理。預(yù)計新疆、黃河流域一些地區(qū)在8月中下旬會有新棉零星上市，鑒于去年囤棉造成了較大的損、大量棉企虧損以及當前的市場格局，棉企在收購時能承受的價格不高。
　　——技術(shù)面
　　本周延續(xù)了之前四周的下跌走勢，低開低走，收陰下跌，表現(xiàn)為弱勢下跌，價格接近震蕩區(qū)間低位，市場風險還沒有完全釋放，后勢仍有望繼續(xù)下行，下方短線支撐63美分、60美分附近。
　　本周的波動區(qū)間為12600-12810元，依然表現(xiàn)為窄幅調(diào)整，價格沒能延續(xù)上周的反彈，在弱勢橫盤調(diào)整中價格重心下移，市場形勢偏空，上行阻力大，后勢不容樂觀，短期偏向調(diào)整，仍繼續(xù)下探趨向，中線支撐在12000附近。
　　三、后勢展望及操作建議
　　美國GDP增長向好刺激美元走強，且美聯(lián)儲會議聲明肯定了美國經(jīng)濟活動和勞動力市場的改善，引發(fā)市場對美聯(lián)儲加息的擔憂，預(yù)計美聯(lián)儲首次加息在穩(wěn)步推進中，歐元區(qū)希臘危機緩解，經(jīng)濟景氣指數(shù)上升，中國制造業(yè)數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟下行壓力不減。
　　本周市場仍無新意，棉價的走勢直接受外圍市場的干擾，美聯(lián)儲加息、主要國家股市表現(xiàn)不佳、大宗商品價格普跌等等，從目前來看，這些利空的影響暫時不會消失，繼續(xù)存在且將繼續(xù)發(fā)酵，對棉花等大宗商品產(chǎn)生不利影響。全球庫存高企對棉價的抑制繼續(xù)存在，需要以需求增加和產(chǎn)量減少來調(diào)和這種供應(yīng)過剩的局面，但從實際情況來看，需求面的改善緩慢，東南亞國家棉花消費的增長被中國需求減少拖累。美國種植面積減少，但棉花生長優(yōu)良，單產(chǎn)有望提高，印度巴西等國產(chǎn)量的增加有望部分抵消中國等產(chǎn)棉國產(chǎn)量的減少。中國自身去庫存過程緩慢，庫存龐大，未來對進口棉配額將繼續(xù)進行限制，供過于求的格局改善仍需要相當長的時間。但這也并不代市場并無機會，市場對于供應(yīng)過剩因素的消化也有相當長的時間，天氣成為未來至關(guān)重要的因素，中國主產(chǎn)棉區(qū)新疆、美國主產(chǎn)棉區(qū)德克薩斯州的棉花作物受到高溫煎熬，需要降溫并有充足的降雨，德州棉花播種較晚，霜凍如果提早到來將對該地區(qū)的棉花產(chǎn)量帶來明顯影響，印度核心棉區(qū)降雨也偏少，巴基斯坦棉區(qū)持續(xù)暴雨也引發(fā)了洪災(zāi)，這都對棉花生產(chǎn)受到一定的影響，未來天氣因素是潛在的最大利多因素，可能是支撐棉價反彈的主要力量。
　　中國國內(nèi)市場消息面平淡，棉價走勢也不溫不火，市場需求低迷，儲備棉成交稀少，可以說是聊勝于無，1000萬的儲備棉庫存目前來看很難消化，但總歸要投向市場，國家調(diào)控之下，儲備棉總要降低到一個合理的水平，未來儲備棉輪出將會繼續(xù)實施。新棉也即將上市，市場供應(yīng)有增無減，而需求改善緩慢，可以預(yù)見的是，未來國內(nèi)棉花供應(yīng)過剩將會更加突出，也將會繼續(xù)打壓棉價，但受成本支撐、以及國家有一定的托市意圖，且市場通過大跌已對利空有了消化，未來出現(xiàn)大級別下跌的可能較小，國內(nèi)棉價與國際棉價價差逐漸縮小，進品紗線的沖擊也減弱，有利于國內(nèi)棉價的企穩(wěn)，中長期來看1601月合約在12000附近的支撐較強。另外關(guān)注天氣情況，棉花長生重點時期，天氣因素至關(guān)重要，關(guān)系到棉花的產(chǎn)量和質(zhì)量，這可能是近期潛在的利多。
　　未來很長一段時間內(nèi)棉市行情長期將繼續(xù)受供應(yīng)過剩的打壓，上漲趨勢難形成，預(yù)計未來一周棉價將繼續(xù)弱勢，仍有下跌可能，新棉上市前有一些小機會值得關(guān)注，近期極端天氣頻發(fā)，注意市場對天氣的炒作。棉價延續(xù)跌勢 后勢仍不樂觀

　　海通期貨鄭州期貨大廈營業(yè)部張建衛(wèi)